20240830-招银国际-中国财险-02328.HK-CoR_sequentially_improved_turning_to_positive_2Q_net_profit_growth__first_interim_dividend_in_place_7页_1mb

PICC P&C (2328 HK) 2024年中期业绩及展望摘要

1. 核心财务表现
• 第二季度承保利润率环比改善： 从96.3%降至95.0%，季度承保利润达66.5亿元（+37.2% YoY），上半年净利润降幅收窄至-8.7%。
• 车险业务： 承保利润率96.4%，优于预期，成本比率下降1.8个百分点至25.2%，得益于费用控制，抵消了赔款比率上升1.5个百分点的影响。
• 非车险业务： 承保利润亏损额同比收窄（91/70亿元），分险种表现分化。预计无重大灾难事件下，全年亏损总额或低于去年的133/119亿元。

2. 投资端调整与盈利展望
• 投资策略转向防御： 切向上调现金及FICC资产占比至64%，下调权益类资产仓位，以平衡利差与久期管理。
• 上半年投资收益率2.2%，同比降0.4个百分点，主要受债券市场回暖和股票波动影响。预计下半年利息收入可持续改善，投资收益小幅回升。

3. 发行与估值
• 中期分红落实： 股息0.208港元/股（派息率25%），叠加历史高额派息记录，总股息回报有望提升。
• 上调目标价至12.8港元（1.04倍2024年PB）， 基于审慎估值模型，假设包括9.7%股权成本、12.8%长期ROE及3%长期增速。

4. 风险提示
• 三季度灾难风险超预期； 车险规模增速放缓；低利率环境及股市波动可能抑制投资收益。

核心结论：维持“买入”评级。中报显示二季度环比改善业务表现，特别是车险规模趋于稳定；投资配置转向中性策略；估值已计入潜在改善预期，建议关注修复机会。