20220412-国信证券-盐湖股份-000792.SZ-22Q1业绩预告点评_氯化钾和碳酸锂量价齐升推升业绩_两大核心板块均处于高景气周期_6页_937kb

盐湖股份 (000792. SZ) -22Q1 业绩预告点评总结

核心内容

盐湖股份（000792.SZ）在2022年第一季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润34.5-35.5亿元，同比增长约3.3-3.5倍；扣非净利润34.3-35.3亿元，同比增长约3.4-3.5倍。公司业绩增长主要得益于氯化钾和碳酸锂两大核心业务板块的量价齐升。

主要观点

• 业绩表现：公司22Q1业绩基本兑现了氯化钾和碳酸锂量价齐升带来的增厚，显示其在行业高景气周期中的盈利能力显著提升。
• 氯化钾板块：
  • 22Q1产量约114万吨，销量约145万吨，销量高于产量31万吨，主要因为2021年有大量库存。
  • 销售价格稳中提升，但仍然低于中国进口钾肥价格。
• 碳酸锂板块：
  • 22Q1产量约0.7万吨，销量约0.67万吨，产销基本均衡。
  • 2021年碳酸锂库存未减少，预计2022Q2产能利用率将恢复至满负荷。
  • 销售价格贴近现货市场，受益于锂行业供需两旺，价格处于历史高位。
• 行业景气度：氯化钾和碳酸锂板块均处于高景气周期，公司凭借察尔汗盐湖的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域占据领先地位。
• 产能与市场地位：
  • 氯化钾产能550万吨/年，占国内总产能60%以上，是国内最大氯化钾生产企业。
  • 碳酸锂产能3万吨/年，是国内最大盐湖提锂企业，具有显著成本优势和扩产潜力。
• 政策与战略背景：
  • 海外钾肥供应受地缘政治影响，国内钾肥需求增加，推动价格上涨。
  • 中国锂资源丰富，盐湖资源为主，公司有望受益于国内盐湖资源开发的战略红利。
  • 全球新能源汽车发展推动锂需求增长，锂行业景气周期预计持续3年以上。

关键信息

盈利预测与财务指标

财务指标趋势

• 毛利率：从26%提升至81%，显著增长。
• EBIT Margin：从11%提升至72%，盈利能力增强。
• ROE：从150%下降至45%，但仍保持较高水平。
• 资产负债率：从235%下降至41%，财务结构优化。
• EV/EBITDA：从28.0下降至7.8，估值有所压缩。

风险提示

• 钾肥和锂盐价格上涨不达预期。
• 碳酸锂扩产进度低于预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司依托察尔汗盐湖的资源优势，在钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先地位，未来产能扩张有望进一步提升盈利能力，享受锂行业高景气周期红利。

附录：分析师信息

• 刘孟峦
  电话：010-88005312
  邮箱：liumengluan@guosen. com.cn
  证券分析师编号：S0980520040001

• 杨耀洪
  电话：021-60933161
  邮箱：yangyaohong@guosen.com.cn
  证券分析师编号：S0980520040005

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

盐湖股份凭借其在察尔汗盐湖的战略资源优势，成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。2022Q1业绩表现强劲，主要受益于氯化钾和碳酸锂板块的量价齐升。公司未来在碳酸锂领域的产能扩张预期将为其带来更大的增长空间。尽管存在价格上涨不达预期及扩产进度不及预期的风险，但公司仍被上调盈利预测并维持“买入”评级。