20210401-东北证券-天味食品-603317.SH-天味食品2020年度报告点评_提价红利充分释放_市场推广继续加码_4页_769kb

天味食品 (603317) 公司点评总结

核心内容

天味食品在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收达23.65亿元，同比增长36.90%；归母净利润为3.64亿元，同比增长22.66%。公司通过提价策略和市场推广，释放了提价红利，同时持续推进渠道下沉，扩大了市场覆盖。

主要观点

• 营收增长显著：2020年公司营收增长36.90%，主要得益于主营产品火锅底料及川调产品的持续增长。
• 提价策略有效：通过提价，公司毛利率提升4.03个百分点至41.48%，推动净利率提升1.05个百分点至15.40%。
• 市场推广加码：销售费用率增加6.1个百分点至20.05%，主要由于广告费、业务宣传费和促销费的增加，以扩大市场和提升品牌知名度。
• 渠道下沉稳步推进：公司经销商数量在2020年净增加超过700家，截止2020Q4已达3001家，显示出渠道扩张的积极态势。
• 盈利预测上调：根据最新年报，公司预计2021-2023年EPS分别为0.72/0.90/1.14元，对应PE分别为67X/54X/43X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为23.65亿元，同比增长36.90%；预计2021-2023年分别为31.80亿元、41.67亿元、54.17亿元，年均增长率约30%。
• 归母净利润：2020年为3.64亿元，同比增长22.66%；预计2021-2023年分别为4.54亿元、5.69亿元、7.16亿元，年均增长率约25%。
• 毛利率：2020年为41.48%，同比提升4.03个百分点；预计2021-2023年分别为41.90%、42.20%、42.50%。
• 净利率：2020年为15.40%，同比提升1.05个百分点；预计2021-2023年分别为14.30%、13.70%、13.20%。
• 每股收益：2020年为0.58元，预计2021-2023年分别为0.72元、0.90元、1.14元。
• 市盈率：2020年为142.33倍，预计2021-2023年分别为67.19倍、53.58倍、42.58倍。

产品与地区表现

• 产品表现：火锅调料同比增长49.53%，中式菜品调料同比增长24.16%，香肠腊肉调料同比增长153.09%，鸡精同比增长9.21%，香辣酱同比微降0.23%，其他产品同比减少33.45%。
• 地区表现：西南地区同比增长45.50%，华中地区同比增长22.68%，华东地区同比增长58.70%，西北地区同比增长36.01%，华北地区同比增长56.01%，东北地区同比下降4.84%，华南地区同比增长32.88%，出口地区同比增长98.13%。

费用情况

• 销售费用率：2020年为20.05%，同比增加6.1个百分点，主要由于广告费和促销费增加。
• 管理费用率：2020年为4.30%，同比增加0.43个百分点，主要由于职工薪酬和股权激励费用增加。
• 财务费用率：2020年为-0.64%，同比减少0.38个百分点。

分红计划

• 公司拟每10股转赠2股并派发红利2.5元，显示公司对股东的回报重视。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响公司品牌形象和市场表现。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和净利润产生影响。
• 盈利预测不及预期：市场环境变化可能影响公司业绩表现。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

历史收益率

• 绝对收益：过去1个月下跌15%，过去3个月下跌41%，过去12个月上涨41%。
• 相对收益：过去1个月下跌11%，过去3个月下跌39%，过去12个月上涨3%。

附表摘要

分析师信息

• 分析师：李强
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 背景：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科，现任东北证券食品饮料行业组长分析师
• 荣誉：多次获得金牛奖、Wind资讯金牌分析师等荣誉，具备丰富的行业研究经验

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料价格波动
• 盈利预测不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

估值指标

• 市盈率：2020年为142.33倍，预计2021-2023年分别为67.19倍、53.58倍、42.58倍
• 市净率：2020年为13.90倍，预计2021-2023年分别为7.29倍、6.41倍、5.57倍
• 市销率：2020年为12.89倍，预计2021-2023年分别为9.58倍、7.31倍、5.63倍

总结

天味食品在2020年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于主营产品和渠道扩张的双重驱动。公司通过提价策略有效提升了毛利率和净利率，同时加大市场推广力度，进一步巩固市场地位。尽管部分产品线和区域市场表现不一，但整体趋势向好。未来三年，公司预计将继续保持稳定的增长，EPS预计分别为0.72元、0.90元和1.14元，对应PE分别为67X、54X和43X，维持“买入”评级。