20230712-国泰期货-集装箱运价_震荡下行_继续寻底_9页_1mb

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核心观点：
集装箱运价下半年整体趋势向下，重心持续下移。预计三季度美西、欧洲航线运价中枢在1300美元/FEU、750美元/TEU附近；四季度中枢进一步下移至1100美元/FEU、600美元/TEU附近。

主要支撑原因：

1. 宏观下行压力：
   • 全球需求疲软，各国均处于或即将进入主动去库阶段。
   • 外需从商品向服务转变，欧亚地区出口承压。
2. 供给过剩压力：
   • 下半年新增运力投放量激增（2023年8-12月累计新增运力超过31万TEU）。
   • 传统行业出口下滑，产业转移（向越南、印度、墨西哥等）加剧供需矛盾。
   • 行业手持订单庞大，船公司现金流不错，维持拆船意愿低，供给出清缓慢，竞争加剧。
   • 2M联盟解体可能进一步分散运力，虽托底有限，但增加了不确定性。
3. 环保转型压力：
   • IMO短期措施影响有限，但中长期节能燃料船舶趋势明确。
   • 虽岸基成本增加，但这部分成本仍由班轮公司吸收，当前对运价是压力而非支撑。
4. 当前价格：
   • 主流航线运价已跌破盈亏平衡线，船公司利润承压停止航运。
   • 调涨运费多为“昙花一现”，难以改变长期下行趋势，预计仅引发短暂上涨。

价格中枢预期：
三季度：

• 美西航线：约1300美元/FEU
• 欧洲航线：约750美元/TEU
  四季度：
• 美西航线：约1100美元/FEU
• 欧洲航线：约600美元/TEU

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