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投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

【有色金属周报】

美联储降息预期降温，有色板块冲高回落

报告发布时间：2025-11-17
撰写机构：国贸期货 有色金属研究中心

核心分析

宏观与产业驱动

• 宏观因素：
  美国联邦政府结束最长43天"停摆"事件提振流动性预期；但美联储官员鹰派表态，打压12月降息概率，宏观预期转向偏弱，美就业数据等待公布中。
  中国经济数据放缓（10月社零同比2.9%，固投增速-1.7%），市场风险偏好下行，稳增长政策落地情况受关注。制造业投资尚稳，房地产投资持续疲软。

• 原料端：
  铜、锌、镍价高位震荡，矿端加工费下调；政策、需求、库存变化综合影响产业链供需平衡。

分产品观点

1. 铜（CU）

• ⬇️ 投资观点：偏弱调整
  受美联储鹰派言论打压，铜价冲高回落；交易策略：短期偏弱，套利建议沪铜正套；风险点：美联储政策、铜下游需求与库存去化。

2. 锌（ZN）

• ⚖️ 投资观点：震荡，建议观望<br>
  行情受宏观不确定性，锌价高位震荡；套利：内外反套增仓逻辑；关注资源国供给侧变化和宏观情绪波动。

3. 镍/不锈钢（NI·SS）

• ⬇️ 投资观点：震荡偏弱
  需求端进口过剩、原料加工费走低、库存累增，叠加宏观情绪降温，区间波动概率上升；短期以观望、逆价仓单压力管理层考虑；政策情况中期需求支撑疲软。

数据要点

铜

• 沪铜24日现值86900元/吨，周涨1.1%，伦铜现值10846美元/吨，周涨1.41%，库存偏多，持仓降温。
• 精炼铜进口亏损扩5.8%，进口窗口关闭。

锌

• 沪锌24日现值22425元/吨，周跌1.30%，LME锌库存去化，进口加工费下调。

镍/不锈钢

• 沪镍现值117080元/吨，周跌1.98%；仓单库存累库，需求疲软，不锈钢厂减持产，库存累增。

交易建议

金属总体

• 短期宏观和基本面矛盾纠结，震荡为主，建议维持谨慎，偏空操作需关注宏观拐点。

板块配置

• 铜：震荡偏弱，关注库存变化；
• 锌：外围宏观主导，库存分化减少反向套利方向；
• 镍不锈钢：弱现实主导，谨慎短空。

关键分析师信息

方富强：有色金属首席分析师
谢灵：有色金属首席分析师
从业资格证号：F3043701，Z0015300
研究领域：铜产业链、新能源材料、

注：本报告由只提取核心内容进行整理，请参考原标题获取更多信息和图表支持。数据和观点以官方报告为准。