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德尔家居2015年发展总结

核心内容

2015年是德尔家居全面发力的一年，公司将在地板、智能家居、家居互联网和石墨烯应用四个领域进行布局，以推动公司市值的爆发式增长。公司主业地板已进入正轨，未来3-5年预计保持30%-40%的复合增长；同时，公司设立3亿智能互联家居产业基金和5亿石墨烯产业基金，开启了向智能家居和石墨烯产业的转型；此外，德尔集团已掌控高纯度石墨资源，为石墨烯产业链的布局奠定基础。

主要观点

1. 主业地板已走上正轨，家居产业即将接力

• 地板行业进入成熟期：2009-2013年国内地板销量复合增速仅为1.7%，行业已进入成熟阶段，未来增长主要依赖于市占率提升。
• 德尔市占率低，具备高成长性：2013年德尔市占率仅为2.1%，2014年预计提升至2.7%，未来有望达到10%，提升空间巨大。
• 环保产品成为竞争力：德尔通过无醛地板技术（使用大豆蛋白胶）实现差异化竞争，其产品获得NAF认证，甲醛释放量远低于国家标准。
• 资本运作推动转型：公司设立3亿元智能互联家居产业基金，进入智能家居、互联网家居、大数据、物联网、3D打印等新兴领域，实现主业的成长半径扩大20多倍。

2. 石墨烯是公司二次创业的主题

• 石墨烯被誉为“材料之王”：具备超高电子迁移率、超高强度和超大比表面积，应用前景广阔，包括电子、新能源、航天军工等领域。
• 中国石墨资源丰富，具备发展潜力：中国石墨储量占全球近50%，但深加工能力弱，长期依赖进口高附加值产品。
• 德尔布局石墨烯产业链：德尔集团已掌控6000万吨高纯度石墨矿，公司参股博昊科技，布局石墨烯应用领域，未来有望通过并购进一步扩大第二主业。
• 估值优势与稀缺性：德尔在石墨烯领域估值偏低，市值最小，但具备完整的产业链布局，未来市值想象空间巨大。

关键信息

2015年业务发展重点

• 无醛地板全面铺开：2015年公司将推出强化无醛地板，全面实现产品无醛化，成为行业进攻利器。
• 产业基金设立：公司设立3亿智能互联家居产业基金和5亿石墨烯产业基金，为未来外延并购和产业扩张提供资金支持。
• 石墨烯应用布局：公司通过参股博昊科技，迈出石墨烯应用的第一步，未来将积极寻找优质标的进行整合。

市场与财务预测

• 业绩增长预期：2015年净利润预计达到193.39亿元，EPS为0.60元，对应PE为38倍。
• 市值预测：公司当前市值为74.06亿元，预计通过地板、智能家居、石墨烯三大领域增长，目标市值为100亿，甚至可能达到200亿。
• 估值指标：2015年PE为38倍，PB为5倍，EV/EBITDA为33倍，EV/Sales为8倍。

风险提示

• 产业基金并购进度低于预期：影响公司外延整合和市值增长。
• 外延并购标的业绩未达预期：可能影响整体盈利能力。
• 中小盘股系统性风险：市场波动可能对股价造成影响。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司当前市占率和产业布局，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

德尔家居在2015年展现出强劲的发展势头，通过无醛地板、智能家居、家居互联网和石墨烯产业的多线布局，推动公司向更高市值迈进。公司主业地板已进入正轨，具备持续增长潜力；石墨烯和智能家居产业则为公司提供了新的增长点，尤其是石墨烯产业，因其技术门槛高、应用前景广阔，具备巨大的市场价值。公司目前市值被低估，具备显著的估值提升空间。