20250224-国投期货-铜周报_铜价震荡_等待供求指引_6页_1mb

铜价震荡，等待供求指引总结

核心内容概述

当前铜价处于高位震荡状态，市场等待明确的供求信号来指引未来走势。从国内外市场表现来看，铜价在宏观政策和供需基本面的双重影响下波动加剧，短期内仍需关注政策变化与实际需求的动态。

主要观点

1. 市场情绪与宏观环境

• 铜价波动：上周伦铜震荡在9350-9550美元区间，周K线小幅收阳；沪铜指数反复在7.7万附近。
• 关税预期：美国加征关税消息频传，但尚未涉及铜品种。高盛与花旗对铜价预期有所下调，花旗将铜价预期由9000美元降至8500美元。
• 美伦价差：美伦价差缩窄至400余美元，显示市场对铜价的预期趋于一致。
• 美联储政策：特朗普政策的不确定性增强了美联储对通胀风险的关注，多名票委倾向于全年降息。
• 美国经济指标：房地产市场、制造业及服务业PMI表现分化，经济前景存在不确定性，市场开始调降GDP预期。

2. 国内供需情况

• 原料紧张：国内矿端原料依然紧张，加工费维持负值，且作价期延长。
• 印尼出口许可：印尼铜精矿出口许可可能放开，或将缓解矿端压力，但冶炼产能投产不顺，导致精矿囤积。
• 精废价差：SMM数据显示，精铜与废铜价差缩至1600元/吨，废铜买兴增强。
• 炼厂出口盈利：LME0-3月贴水收窄，炼厂加贸手册出口开始盈利，市场关注后续动作。
• 需求疲软：高铜价压制需求，多数客户接受度一般，地产、基建类订单尚未明显恢复。
• 库存变化：周一SMM铜社库增加1.64万吨至37.4万吨，市场关注需求现实及两会动向。

3. 海外供需与成本信息

• 全球供应过剩：ICSG预计2024年全球精铜供应过剩30.1万吨，与前一年短缺5.2万吨形成鲜明对比。
• 智利产量预期：智利安托法加斯塔预计2025年铜产量为66-70万吨，净现金成本预计在1.45-1.65美元/磅之间。

关键信息

后市展望

• 价格区间：预计沪铜震荡在7.6-7.9万之间，伦铜相应在9300-9700美元区间。
• 支撑位：沪铜7.65-7.6万为关键支撑位。
• 操作建议：当前铜价高位波动，操作上偏向观望，市场可操作性不强，操作评级为☆☆☆（偏多/空，趋势性驱动不明显）。

图表信息（摘要）

• 图1：SHFE铜主力收盘价（三年）
• 图2：国内外价格对比
• 图3：SMM1#电解铜升贴水（三年）
• 图4：铜期现结构
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）（五年）
• 图6：SHFE当月-3个月价差
• 图7：铜现货及三个月进口利润
• 图8：上期所铜周库存
• 图9：1#铜精废价差
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价
• 图11：上期所铜周库存（五年）
• 图12：LME铜库存季节性
• 图13：LME铜库存洲际分布
• 图14：LME铜注销仓单
• 图15：LME铜投资公司或信贷机构净持仓
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率（三年）
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率（三年）
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率

操作评级说明

• 红色星级（★★★）：表示趋势性上涨或下跌，且具备较好的投资机会。
• 绿色星级（★☆☆）：表示趋势性上涨或下跌，但盘面可操作性不强。
• 白星：表示短期趋势处于均衡状态，以观望为主。

联系信息

• 首席分析师：肖静
• 编号：F3047773
• 电话：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn

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