20220301-建信期货-油脂月度报告_地缘政治_印尼政策_偏强运行_10页_1mb

农产品研究团队总结报告

核心内容

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，主要分析了当前国际和国内市场中主要油脂类品种的供需形势及价格走势。报告指出，在地缘政治紧张、库存处于低位及主要生产国政策调控等多重因素影响下，全球油脂价格整体呈现偏强运行态势。

主要观点

• 国际油脂价格强势：2月以来，三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）走势分化但总体强势，延续牛市行情。棕榈油和豆油走势相似，但豆油更为温和。
• 地缘政治影响显著：俄乌冲突加剧了全球粮油供应紧张，推升通胀预期，同时引发市场情绪波动，导致油脂价格持续上涨。
• 印尼出口政策收紧：印尼作为全球最大的棕榈油生产与出口国，其出口政策限制了棕榈油的供应，增加了市场对棕榈油的需求，进一步推高价格。
• 马来西亚季节性减产：马来西亚1月棕榈油产量和出口量均出现大幅下滑，库存降至六年新低，对全球棕榈油市场形成支撑。
• 全球大豆产量下调：南美干旱天气导致大豆减产，巴西和阿根廷产量下调，全球大豆供需由宽松转趋紧，支撑CBOT大豆价格。
• 国内油脂库存低位：国内三大油脂库存均处于低位，尤其是豆油和棕榈油，现货基差偏强，短期内价格下跌空间有限。
• 国内政策对豆油影响：国内拍卖政策增加了豆油供应，但受棕榈油、菜油供应紧张影响，豆油价格难以大幅下跌，高位震荡为主。

关键信息

一、行情回顾

• 2022年2月，三大油脂价格整体强势，延续牛市。
• 棕榈油（P2205）月度涨幅超过13%，豆油（Y2205）涨幅超过6%。
• 油脂价差方面，棕榈油与豆油价差持续走低，接近历史极值。
• 油脂价格波动主要受地缘政治事件和供需变化驱动。

二、核心因素分析

2.1 俄乌冲突推升通胀预期

• 俄乌冲突导致全球粮油供应减少，市场对粮食安全的担忧增加，引发囤积行为。
• 乌克兰和俄罗斯是全球主要的葵花籽和葵花油生产国，占全球产量的60%，出口量占全球的1/3和3/4。
• 冲突可能影响2022年春播安排，进一步加剧供应紧张。
• 葵油价格受冲突影响持续偏强，对油脂整体价格形成正向推动。

2.2 印尼出口政策限制棕榈油供应

• 印尼是全球最大的棕榈油生产与出口国，产量占全球的一半以上，出口占全球市场的55%。
• 印尼出口新规要求出口商必须完成一定比例的国内销售，限制了出口量，短期内影响全球供应。
• 印尼国内库存可能因出口限制而增加，对棕榈油价格形成支撑。

2.3 马来西亚季节性减产期

• 马来西亚1月棕榈油库存降至6个月新低，产量环比下降13.54%，出口环比下降18.67%。
• 马来西亚棕榈油库存预期进一步下降，2月末库存预计降至130-135万吨。
• 2月出口可能因印尼政策而有所回升，带动全球棕榈油需求。

2.4 全球大豆产量下调改变预期

• 南美干旱天气导致大豆减产，巴西和阿根廷产量下调，全球大豆供需形势趋紧。
• 美国陈豆需求因南美产量下降而上升，支撑CBOT大豆价格。
• 市场预期南美大豆产量可能进一步下调，对全球大豆市场形成利多影响。

2.5 国内油脂库存低位

• 国内豆油库存79.35万吨，同比减少11.17%；棕油库存34.81万吨，同比减少51.57%；菜油库存34.20万吨，同比增加60.07%。
• 国内三大油脂总库存148.35万吨，同比下降18.82%。
• 国内拍卖政策增加豆油供应，但受棕榈油、菜油供应紧张影响，豆油价格下跌空间有限。

总结及投资建议

• 市场整体偏多：在供需失衡和库存低位的背景下，国际植物油价格易受事件驱动上涨。
• 风险因素：俄乌冲突和印尼政策仍是当前市场的主要风险点。
• 投资建议：国内油脂市场在整体偏紧的环境下，前期低位多单可继续持有，但需关注政策变化和国际局势。

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  • 王海峰：021-60635727 / wanghf@ccbfutures.com / F0230741
  • 洪辰亮：021-60635572 / hongcl@ccbfutures.com / F3076808
  • 刘悠然：021-60635570 / liuyr@ccbfutures.com / F03094925

• 建信期货研投中心：

  • 宏观金融研究团队：021-60635739
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  • 黑色金属研究团队：021-60635736
  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

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