2017-综合型医疗护理产品全产业链供应商_14页-1mb

英科医疗（300677）研究报告总结

核心内容

英科医疗是一家专注于医疗护理产品的综合型供应商，主要业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗及检查耗材四大板块。公司主要产品包括一次性PVC手套、丁腈手套、防护服、轮椅、冷热敷、电极片等，广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用等领域。

公司通过多年研发建立了系统的生产工艺流程和生产设备体系，具备稳定高效的生产能力。其一次性手套产品主要为自主生产，防护服则通过对外采购。公司在细分市场中具有竞争优势，尤其在PVC手套和丁腈手套领域，产品具有高性价比和高品质。

主要观点

• 市场需求稳定增长：国外市场如美国、欧盟、日本等对一次性手套的需求稳定增长，进口量逐年上升。国内市场随着消费升级和政策完善，一次性高品质手套应用前景广阔。
• 公司竞争优势明显：公司拥有装备集成、技术研发、生产效率及区域优势，尤其在PVC和丁腈手套领域具备较强的生产能力和成本控制能力。
• 盈利能力稳健：公司综合毛利率维持在24.5%至25.9%之间，净利率持续提升，从7.3%增长至8.0%。净资产收益率（ROE）稳定在17.2%至17.9%之间。
• 财务状况良好：公司资产负债率逐年下降，从2016年的54.0%降至2019年的38.4%。流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

公司基本情况

• 发行前总股本为6,000万股，拟公开发行不超过2,430.98万股，发行后刘方毅持股比例降至56.52%。
• 主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等，其中一次性手套是主要收入来源，占总收入80%以上。

行业分析

• 国外市场：美国一次性手套进口量从2009年的752亿只增长至2015年的1144亿只，年均增长率7.90%。
• 国内市场：随着医疗和消费行业的发展，PVC手套和丁腈手套需求逐步上升，替代乳胶手套趋势明显。
• 康复护理市场：人口老龄化推动康复及保健行业的发展，轮椅等产品未来有较大增长空间。

公司经营情况

• 营业收入与净利润：2016年公司营业收入为11.83亿元，归母净利润为8,626万元。2017-2019年预计营收将增长至20.43亿元，净利润增长至16.3亿元。
• 收入构成：医疗防护类产品占比最高，康复护理类次之，保健理疗类和检查耗材类占比较小。
• 毛利结构：医疗防护类毛利占比最高，达82.96%，其次是康复护理类（9.11%），保健理疗类（6.52%），检查耗材类（1.40%）。

公司竞争优势

• 装备集成优势：公司具备丰富的装备配置经验，能根据产品特点和区域环境进行系统集成，生产高质量、低成本的产品。
• 技术研发优势：公司持续投入研发，优化生产工艺，提升自动化程度，开发多品类产品以增强市场竞争力。
• 生产效率优势：公司通过提升生产线线速和自动化脱模，提高生产效率和产品质量稳定性。
• 区域优势：手套生产基地位于淄博和青州，原材料供应充足，成本较低；康复护理产品基地位于镇江，具备良好的产业集群效应。

募投项目分析

公司计划投资63,456.41万元用于扩大产能和提升技术。主要项目包括：

• 年产58.8亿只高端医用手套项目，拟新建20条PVC手套生产线和15条丁腈手套生产线。
• 康复理疗用品生产线技术改造项目，预计新增高端轮椅30万台/年、床边桌5万张/年等生产能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为1.12元、1.38元、1.68元。
• 估值建议：基于可比公司PE水平，给予公司2017年25-30倍PE，合理价格区间为28-33.6元。
• 发行价格：公司发行价格为20.39元，建议在此价位申购。

潜在风险

• 原材料供应不足及价格波动可能影响生产成本。
• 医疗护理产品升级或政策变化可能带来市场风险。

可比公司估值指标

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍，电话：021-38565916，邮箱：dengyp@xyzq.com.cn
• 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪
• 北京地区销售经理：郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、陈杨、袁博、陈姝宏、王文钊
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇
• 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠
• 港股机构销售经理：丁先树、王文洲、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶
• 私募及企业客户负责人：刘俊文
• 私募销售经理：徐瑞、唐怡、李桂玲、施孜琪、王磊
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135），传真：021-38565955

信息披露

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法律声明

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