20251231-国开证券-12月中观行业及工业品价格观察_月内工业品价格涨跌互现_9页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

本报告由国开证券固定收益分析师岳安时撰写，发布于2025年12月31日。报告主要分析了2025年12月煤炭、钢铁、石油化工等主要工业品的价格走势及2026年的市场展望，同时提供了相关风险提示和投资评级标准。

主要工业品价格观察

1.1 煤炭

• 动力煤：价格持续回落，秦皇岛港大同优混报价718元/吨、山西优混报价670元/吨、山西大混报价584元/吨、普通混煤报价496元/吨，较11月末分别下跌120元-160元不等。环渤海动力煤指数为695，较11月末小幅下行。
• 炼焦煤：四季度价格在11月中旬达到高点，12月稳中有降。太原古交2#焦煤车板含税价为1460元/吨，较11月末下跌90元/吨；吕梁柳林4#焦煤车板含税价为1620元/吨，较11月末上涨60元/吨。
• 喷吹煤：价格持续回落，阳泉喷吹煤（Q7000-7200）车板含税价为932元/吨，较11月末下跌115元/吨；晋中喷吹煤（Q7100-7300）车板含税价为855元/吨，较11月末下跌106元/吨。
• 无烟煤：价格维持稳定，晋城中块（Q6800）车板含税价为980元/吨，与11月末持平。
• 库存：12月中旬秦皇岛港库存达年内高点737万吨，此后因低温天气和电厂去库加快，库存快速下降。

1.2 钢铁

• 钢材价格：高线价格上涨36元/吨至3679元/吨；螺纹钢价格上涨34元/吨至3327元/吨；热卷价格下跌24元/吨至3293元/吨；中板价格下跌36元/吨至3382元/吨。
• 库存：截至26日，钢材全社会库存规模为872.79万吨，螺纹钢社会库存为294.25万吨，热卷社会库存为296.76万吨，均呈下降趋势。
• 开工率：全国高炉开工率为78.3%，较11月末小幅下行。
• 下游需求：钢厂处于冬储补库周期，厂内库存偏低，但受利润限制，提产有限。

1.3 石油化工

• 原油与天然气：WTI原油期货结算价为57.95美元/桶，自6月以来震荡下行，近期有望企稳；NYMEX天然气期货收盘价为3.98美元/百万英热单位，自12月中旬以来持续走弱。
• 石化产品：天然橡胶期货结算价为15655元/吨，国内云南产区停割，海南产区减产；棉花价格指数（328）为15543元/吨，月内小幅上行。
• 汽柴油价格：本月两次调降，分别降低55元/吨和170元/吨、165元/吨。
• PX、PTA、甲醇：PX出厂价上涨650元/吨至7500元/吨；PTA市场价格上涨近400元/吨至5017元/吨；甲醇市场价格上涨100元/吨至2215元/吨。

2026年市场展望

煤炭

• 动力煤市场将呈现“总体平衡、阶段偏紧”的复杂局面，价格中枢有望小幅上移。
• 优质产能持续释放，但阶段性供应紧张仍可能出现。
• 市场不确定性因素较多，如国际能源价格波动、极端气候、铁路检修等，可能引发煤价短期波动。

钢铁

• 供给端预计继续收紧，粗钢产量稳中有降。
• 钢材需求量约为8亿吨，同比小幅下降。
• 需求结构深度调整，房地产用钢继续收缩，但制造业（如汽车、新能源）及出口将提供支撑。
• 钢材价格下行空间有限，预计整体持稳，围绕成本线区间震荡。

石油化工

• 国际能源署下调2026年全球石油供应过剩预测，需求前景乐观。
• 下游化工品市场将呈现结构性分化：高端化学品和化工新材料产能集中，部分大宗化工品面临产能扩张快于需求增长的矛盾，市场价格普遍承压。
• 行业整体将在成本下行与内部竞争加剧中寻求新的平衡。

政策与宏观环境

• 反内卷政策效应减弱，部分工业品价格回升势头边际放缓。
• 政治局会议提出“持续扩大内需、优化供给”的政策导向，反内卷需与扩大内需相互配合。
• 随着财政政策进一步加力，名义GDP增速温和回升，为工业品价格改善提供宏观支持。

风险提示

• 经济运行环境出现超预期变化；
• 央行货币政策重大调整风险；
• 各类债券供需超预期变化风险。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅在20%以上；
• B：未来三年涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅在20%以上。

分析师简介

• 岳安时：经济学硕士，2012年加入国开证券研究与发展部，现任固定收益研究员，主要负责利率品研究。
• 执业证书编号：S1380513070002
• 联系电话：010-88300844
• 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn

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