20251018-国金证券-食品饮料行业研究_节后白酒价盘企稳_关注底部板块性价比配置_10页_1mb

本周秋糖会热度尚可，虽不及春糖，但参展厂商与经销商参与积极，未现明显香型集中趋势，浓、酱、清主流香型分布均衡。产品端更突出“低度酒”与“光瓶酒”，山西汾酒、今世缘等推出低度新品，意在拓展大众自饮市场及出海机会。线上直播带货活跃，反映行业加速线上化。中秋国庆动销整体承压，总销售额同比下滑25%，呈现品牌、价位分化，100元以上产品下滑明显，渠道库存压力仍存，但社会库存已进入“被动去库”阶段，节后主流白酒批价趋稳。

临近三季报披露，市场已消化行业出清预期，白酒板块估值有所修复，主要受流动性改善推动而非基本面实质好转，板块情绪偏弱。但动销底部逐步明朗，业绩压力释放，叠加海外降息预期、政策支持及旺季反馈改善，看好白酒板块左侧配置价值。推荐方向：一是品牌力强、护城河深的高端酒（茅台、五粮液）、渠道势能向上的汾酒及受益大众消费韧性的区域龙头；二是具备顺周期弹性或新产品、新渠道催化的企业，如古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得、酒鬼酒等。

啤酒需求场景大众化，现饮修复中，企业加码非即饮渠道与多元化布局，业绩确定性与股息率具吸引力，建议关注。黄酒头部企业集体提价，竞争趋缓，旺季临近存在边际催化，中期关注年轻化与品类升级。休闲零食受益渠道扩张与新品推进，量贩零食店持续快速开店，盐津铺子推新验证研发能力，推荐万辰集团、盐津铺子、卫龙美味，关注洽洽食品成本改善。软饮料结构升级延续，高景气赛道如能量饮料、无糖茶表现稳健，推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份。调味品餐饮端疲软，居民端升级放缓，板块估值低位，推荐海天味业、安琪酵母，关注颐海国际。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争加剧、食品安全问题。