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信创之后，买什么？——科技中观策略研究系列总结

核心内容概述

本报告分析了科技行业在“信创”背景下的投资逻辑，基于历史周期复盘与当前产业趋势，提出科技行情的三阶段模型：需求拉动 → 供需平衡 → 国产化供给。同时，结合上一轮科技牛市的演化路径（创新周期 → 库存周期 → 国产化周期），为当前科技投资提供参考。

主要观点与关键信息

一、历史科技行情五阶段规律

1. 第一阶段（2018Q3~2020Q1）：通信+互联网（如沪电股份、东方通信、武汉凡谷、星期六、天下秀）开启逆势行情。
2. 第二阶段（2018Q3~2020Q3）：信创软件（如中国软件、诚迈科技、深信服、东方通）在硬件之前启动，由中美科技摩擦与行业0-1突破驱动。
3. 第三阶段（2019Q1~2020Q1）：消费芯片（如韦尔股份、兆易创新、卓胜微、圣邦股份、北京君正）受益于5G换机带来的库存周期拐点及国产化1.0启动。
4. 第四阶段（2019Q2~2020Q3）：消费电子（如立讯精密、领益智造、歌尔股份、小米集团、舜宇光学）因5G换机周期开启景气行情。
5. 第五阶段（2019Q3~2021Q3）：国产设备/材料/晶圆厂（如北方华创、中芯国际、长川科技、南大光电、中微）因中美科技摩擦推动国产替代。

二、当前科技行情三阶段模型

1. 阶段一：需求拉动
   • 以传媒互联网和消费电子为主，创新催化为辅（如电动智能化蓄力中）。
2. 阶段二：供需平衡
   • 库存周期从主动去库存转向被动补库存，涉及IC设计、封测、面板、LED等。
3. 阶段三：国产化供给
   • 下游应用国产化（信创软件）已启动，中游设计国产化（CPU、GPU、FPGA、EDA、IP）与上游制造（设备、材料、FAB）将逐步推进。

三、当前行情阶段判断

• 当前已进入需求拉动和供需平衡阶段，国产化供给阶段中下游已启动。

四、投资建议

• 重点关注：
  1. 国产化继续深化的信创软件 → 国产设备/材料/CPU/GPU/FPGA/EDA/IP
  2. 供需平衡阶段的IC设计、面板、封测、LED
• 行业评级：看好（维持）
• 股票投资评级：以相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四级。

风险提示

1. 需求复苏不达预期
2. 国产技术突破进度不达预期
3. 硬件去库存节奏不达预期
4. 政策支持力度不达预期

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投资评级说明

• 投资评级基于证券相对于沪深300指数的6个月内涨跌幅：

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级基于行业指数相对于沪深300指数的6个月内涨跌幅：

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明及风险提示

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