20230126-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_836kb
报告摘要
CMBI Credit Commentary Summary
核心内容概览
本报告为CMBI固定收益部市场日报，涵盖中国及亚洲其他地区固定收益市场的最新动态、债务重组进展及宏观新闻回顾。报告重点分析了Fantasia的债务重组计划、Vedanta资产出售、中国信用债发行情况以及市场参与者对不同债券品种的交易表现。
市场动态
交易情况
- 中国市场：由于春节假期，市场交易清淡，中国信用债发行量同比减少30.5%。
- 韩国债券：市场出现获利了结，部分债券收益率扩大约2个基点。
- 中国AMCs（资产管理公司）：表现分化，部分债券价格收窄。
- 工业及房地产债券：部分债券表现强劲，如LNGFOR和VNKRLE曲线收窄6-12个基点。
- 印度HY债券：表现优于其他市场，部分债券价格上涨0.5-1个点。
- 印尼市场：整体稳定，部分债券价格略有波动。
- Vedanta：宣布将国际锌资产出售给Hindustan Zinc，最高可达29.8亿美元，导致其24-26年债券价格上涨4.5-10.4个点。
价格波动
-
Top Performers:
- VEDLN 6 1/8 08/09/24: 79.3, +10.4
- VEDLN 8.95 03/11/25: 85.0, +7.9
- VEDLN 9 1/4 04/23/26: 78.9, +7.3
- GLPCHI 2.6 02/09/24: 93.0, +5.0
- NWDEVVL 6 1/4 PERP: 80.8, +4.7
-
Top Underperformers:
- CSCHCN 9 12/11/24: 72.9, -2.3
- CENCHI 7.65 08/27/23: 36.8, -2.3
- TAISEM 2.7 09/22/60: 64.9, -1.8
- TAISEM 3.1 09/23/51: 75.8, -1.6
- TAISEM 4 1/2 04/22/52: 99.7, -1.6
Fantasia债务重组计划
基本信息
- Fantasia宣布了长期期待的债务重组计划。
- 债务总额约40亿美元，其中32.4%（13亿美元）将转换为公司股权，其余部分（27亿美元）将重新发行8笔新债券，期限为2-6.5年。
- 债务重组的长期截止日期为2023年11月30日。
重组细节
- 股权转换：13亿美元的债务将转换为Fantasia的股份，但该股自2022年4月1日起停牌。
- 新债券发行：
- 初始融资：Fortune Alternative提供1亿美元超优先债务，Baby Zeng提供1500万美元次级债务。
- 补充融资：Fantasia将通过资产出售或融资方式筹集额外1亿美元。
- 债券价格：新债券的票面利率范围为5-8%（现金）和7-10%（PIK）。
- NPV估算：假设股权无价值，债券持有人不参与15个点以下的荷兰拍卖，新债券折价15-40%，NPV估算为19-43%，加上0.1%的同意费。
未知因素
- 投票机制：尚未明确是否将13只债券分为13次会议或合并为一次。
- 资产出售：40%的资产出售净收益将存入债券赎回储备账户，但具体出售资产尚未披露。
- 同意费截止日期：3月30日。
债务重组表格摘要
| Tranche | Size (USD mn) | Maturity | Cash Coupon | Coupon with PIK | 31-Dec-22 | 30-Jun-23 | 31-Dec-23 | 30-Jun-24 | 31-Dec-24 | 30-Jun-25 | 31-Dec-25 onwards |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| A | 200.0 | 31-Dec-24 | 5% | 7% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| B | 200.0 | 31-Dec-25 | 5.25% | 7.25% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| C | 300.0 | 31-Dec-26 | 5.50% | 7.50% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| D | 400.0 | 30-Jun-27 | 6% | 8.00% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| E | 500.0 | 31-Dec-27 | 6.50% | 8.50% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| F | 500.0 | 30-Jun-28 | 7% | 9.00% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| G | 309.2 | 31-Dec-28 | 7.50% | 9.50% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
| H | 309.2 | 30-Jun-29 | 8% | 10.00% | All PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 0.5% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | 3% cash, rest PIK | All cash |
宏观新闻回顾
- 美国股市：昨日表现疲软，标普500指数下跌0.02%，道琼斯指数微涨0.03%，纳斯达克指数下跌0.18%。
- 美国国债收益率：整体上升，2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别为4.11%、3.54%、3.46%和3.62%。
- 澳门游客：春节期间平均每日游客人数同比激增217%，超过51,000人，其中94%来自中国大陆和香港。
债务重组关键信息
- Fantasia将13亿美元债务转换为股权，其余27亿美元转换为新债券。
- 新债券的票面利率范围为5-8%（现金）和7-10%（PIK）。
- 所有现金利息将从2023年12月25日起支付。
- 债务重组的长期截止日期为2023年11月30日。
- 同意费为0.1%，截止日期为2023年3月30日。
- 重组计划需获得至少50%的投票人数和75%的投票价值支持。
市场观点
- 中国信用债市场整体稳定，但交易量较低。
- 部分企业如CFLD、HUIJHK、LVGEM等面临信用风险，评级下调或出现违约。
- 亚洲其他地区市场表现分化，印度HY债券表现优于中国，印尼市场保持稳定。
重要披露
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- 报告内容可能根据市场变化而调整，且可能与其他报告存在差异。
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