20221230-东方财富证券-医药生物行业专题研究_连锁医疗比较研究（眼科_口腔_体检）_潜力巨大_未来可期_27页_1mb

连锁医疗比较研究（眼科、口腔、体检）总结

核心内容概述

本报告对眼科、口腔、体检三大民营专科连锁医疗赛道进行比较分析，指出其在发展背景、盈利逻辑、连锁扩张路径等方面具有相似性，同时在市场趋势、成本结构和品牌建设方面存在差异。整体来看，民营连锁医疗在政策支持和市场需求推动下，呈现出稳定增长的态势，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 民营医疗发展迅速，成为公立医院的重要补充

• 民营医疗发展势头强劲，数量已超过公立医院的两倍，承担了部分医疗需求。
• 公立医院承担约85%的诊疗人次，但民营医院在提升诊疗体验和满足个性化需求方面具有优势。
• 国家政策不断优化，放宽市场准入，鼓励社会资本参与医疗建设，为民营医疗发展提供坚实基础。

2. 专科连锁医疗具备良好增长潜力

• 眼科、口腔、体检赛道在市场规模、增长率和需求驱动方面均有显著表现。
• 眼科市场规模从2015年的189亿元增长至2019年的402亿元，年复合增长率达20.76%。
• 口腔市场规模年复合增长率达12.27%，体检市场年复合增长率达9.18%。

3. 盈利逻辑与趋势存在差异

• 眼科与口腔：预计以价换量，集采政策对价格影响较大，但有助于提升患者数量。
• 体检：呈现量价齐升趋势，受益于老龄化、慢性病和亚健康人群的增加。
• 广宣费用率方面，眼科高于口腔和体检，但爱尔眼科已逐步降低该比例。

4. 成本结构与医生依赖度不同

• 口腔：医生依赖度最高，人力成本占比约31.73%。
• 体检：人力成本占比次之，约为15%-20%。
• 眼科：人力成本占比最低，约为15%，依赖度较低。

5. 连锁扩张路径相似，但发展不均衡

• 各赛道均从单城市扩张至区域覆盖，最终走向全国。
• 眼科龙头爱尔眼科已形成全国性品牌，口腔龙头通策医疗和体检龙头美年健康仍处于区域扩张阶段。
• 医生资源获取是连锁扩张的关键因素，口腔>眼科>体检。

关键信息

市场规模与趋势

• 眼科：2015-2019年复合增长率20.76%，白内障手术量价关系显示需求量有望增长超50%。
• 口腔：2015-2020年复合增长率12.27%，种植牙市场潜力巨大。
• 体检：2020年市场规模达1890亿元，年复合增长率9.18%，覆盖人群持续扩大。

政策支持

• 国家连续出台鼓励社会办医的政策，包括放宽审批、税收优惠等。
• 集采政策对眼科和口腔行业影响较大，但对体检行业影响较小。

成本控制

• 广宣费用率：爱尔眼科较高，但有下降趋势；通策医疗与美年健康保持较低水平。
• 人力成本：口腔>体检>眼科，医生资源成为关键制约因素。

连锁扩张模式

• 眼科：采用四级医院生态网络，注重技术引进与品牌建设。
• 口腔：采用“总院+分院”模式，重点布局长三角、珠三角。
• 体检：采用城市分级连锁制度，同时通过体外基金进行扩张。

投资建议

• 爱尔眼科（300015）：作为眼科龙头，业绩增长稳定，品牌和规模优势明显，建议增持。
• 通策医疗（600763）：口腔赛道龙头，发展势头良好，建议买入。
• 美年健康（002044）：体检赛道龙头，市场占有率高，建议关注。

风险提示

1. 集采政策对行业造成的影响可能高于预期。
2. 疫情反复可能导致政策变动，影响行业发展。
3. 连锁扩张进度不及预期，可能影响市场渗透。
4. 医疗安全风险，如手术失败、设备故障等。

结论

眼科、口腔和体检作为民营专科连锁医疗的代表，均受益于国家政策支持和市场需求增长，具有良好的发展前景。其中，爱尔眼科在品牌、规模和盈利模式上表现突出，是当前连锁医疗行业的典范。通策医疗和美年健康虽已形成各自优势，但在全国化扩张、品牌影响力和盈利能力方面仍有提升空间。整体而言，民营连锁医疗行业未来可期，具备较强的投资价值。