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持盈保泰：2025年4月A股市场分析与配置建议

核心内容

本报告由华安证券分析师团队发布，分析2025年4月A股市场走势，并提出5月投资策略建议。核心观点是：市场维持震荡格局，建议采取“哑铃型”配置策略，一端配置稳健红利资产（如银行、保险），另一端配置成长科技板块（如电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块）。同时，报告指出国内政策储备充足，有望对冲外部不确定性，但需警惕“失速”风险。

主要观点

• 关税缓和但不确定性仍存：美国对华关税存在下降迹象，但政策落地节奏和效果尚不明确。国内政策储备充足，有望在关税冲击显现后及时发力对冲。
• 内需支撑对冲出口走弱：4月高频数据显示内需仍在政策支撑下维持较高增速，但服务消费和地产销售仍偏弱，需关注政策进一步发力。
• 结构性宽松支撑流动性：央行通过MLF超额续作释放5000亿中期流动性，但总量性宽松概率下降，结构性工具成为重点。
• 哑铃型配置策略正当时：市场缺乏持续主线，建议配置成长科技与稳健红利资产。当前市场环境略微偏向红利资产。

行业配置建议

2.1 主线一：稳健红利资产

• 银行板块：受益于政策利好，信用修复、净息差压力缓解，资金持续流入，板块稳定性强。
• 保险板块：政策推动行业优化，中长期资金入市，板块业绩有望持续改善，与银行板块走势趋同。

2.2 主线二：成长科技板块

• 泛TMT板块：AI、机器人等方向深度回调，政策催化（如政治局会议对AI的重视）提供布局机会。
• 政策支持：AI相关扶持政策有望加速出台，国产替代和自主可控主题升温，板块弹性大。

关键信息

• 政策催化：中央政治局会议对AI发展高度关注，推动相关产业扶持政策。
• 数据表现：4月社零同比增长约5.2%，固定资产投资累计同比增长4.1%，出口同比3.6%，CPI和PPI同比均为负。
• 资金流动：4月沪深300ETF净流入2238亿元，银行板块占沪深300权重最高，达13.35%。
• 行业调整：成长科技板块整体跌幅接近历史可比区间，调整空间有限，具备上涨契机。

风险提示

• 国内政策落地节奏和力度不及预期。
• 市场对国内经济基本面预期持续恶化。
• 美国对华政策出现新的超预期风险。

图表目录

• 图表1：乘用车批发与零售同比增速4月有所反弹
• 图表2：4月小商品价格与纺织价格有所回升
• 图表3：开工率分化，PX与钢胎下降，高炉开工率上升
• 图表4：4月粗钢产量持续抬升
• 图表5：4月食品价格维持低位
• 图表6：关税担忧持续发酵，能源与有色价格回落
• 图表7：4月建材价格整体回落
• 图表8：4月下旬30城商品房周销售面积同比回落
• 图表9：10年期国债利率4月上旬明显下降
• 图表10：3月信贷修复
• 图表11：银行贷款不良率持续下降
• 图表12：资金快速流入沪深300ETF
• 图表13：近期保险新规
• 图表14：险资持续入市
• 图表15：泛TMT继续下跌的空间有限
• 图表16：美国对华科技封锁规模和力度不断加大
• 图表17：平板、智能手机出货量高增
• 图表18：字节跳动新推出的扣子空间（COZESPACE）支持多种工具接入，功能类似MANUS
• 图表19：历次AI催化下计算机、传媒涨幅靠前

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性。

重要声明

• 报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立、客观出具，不保证信息准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者据此决策与华安证券无关。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，亦可能为其提供服务。