冯申：2022年航空航天产业链研究报告_176页_1mb

航空航天产业链研究报告总结

核心内容

本报告围绕“十四五”时期航空航天产业的发展背景、产业链结构、财务表现、竞品分析及未来发展方向展开，重点分析了军机、航天、军工电子等关键领域的市场空间、发展趋势和投资机会。

主要观点

• 军机迈入“20时代”：随着歼-20、运-20、直-20等机型的列装，我国军机行业迈入快速发展阶段，需求明确且配套日趋成熟，军机主机厂营收增速加快，盈利能力逐步提升。
• 航天产业迎来高光时刻：在“十四五”规划下，航天防务装备需求增长显著，卫星互联网、北斗导航等应用加速发展，产业迎来爆发期。
• 军工电子成为“兵力倍增器”：军工电子作为装备信息化、智能化和国产化的核心驱动力，将在“十四五”期间持续高速增长，相关企业受益于政策与技术双重驱动。
• 航空发动机国产化加速：我国航空发动机产业正在逐步实现自主可控，技术瓶颈逐步突破，产业链中上游企业迎来发展机遇。
• 卫星互联网前景广阔：作为新兴领域，卫星互联网市场空间巨大，尤其低轨卫星互联网发展潜力突出，预计未来五年市场规模将超千亿。

关键信息

1. 航空航天板块背景

• “十四五”时期，航空航天板块将进入高质量发展阶段，军机、导弹、卫星等细分领域均迎来高景气增长。
• 军机行业受政策、地缘环境及军备水平推动，市场规模及结构将发生显著变化。
• 北斗系统已完成全球组网，卫星互联网进入快速建设阶段，高精度导航应用市场逐步扩大。
• 军工电子产业将成为推动装备信息化、智能化、国产化的关键力量。

2. 航空航天产业链拆解

上游

• 航天：包括通信卫星工程研制、设计、仿真测试及试验。
• 航空：涉及航空发动机、航电系统、机电系统、航空零部件制造等。
  • 航空发动机：具备高技术门槛和高投入特性，目前国产化率提升，但与美俄仍有差距。
  • 航电系统：军机的核心系统，集成度高，是作战效能的关键。
  • 机电系统：承担飞行保障任务，向综合化、多电化方向发展。
  • 航空零部件制造：包括锻铸造、机加工等，技术门槛高，市场格局逐步清晰。

中游

• 导弹制造：包括导弹整机制造、分系统集成、总装集成等。
• 运载火箭制造：航天运输工具的核心环节，技术复杂度高。
• 卫星制造：包括空间段通信卫星的设计、制造与生产，涉及有效载荷、控制系统、电源系统等。

下游

• 导弹交付与保障：包括导弹的维护、延寿等。
• 运载火箭发射与运营：包括火箭发射服务及后续应用。
• 卫星运营服务：包括地面设备、终端制造、数据处理等。

3. 财务分析（产业投融资分析）

• 2021年业绩高增长：航空航天板块整体业绩增速较高，航空装备表现突出，产业链景气度持续传导。
• 2022年中报表现：航天航空上市公司中报业绩持续向好，估值水平整体合理。
• 持续上市动态：2022年上半年，航空航天公司持续上市，融资规模扩大。

4. 竞品分析

航空发动机

• 行业特点：周期长、技术难度高、资金投入大。
• 原材料：高温合金、钛合金为主要材料，代表企业包括抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份等。
• 零部件：叶片、轴、齿轮等，代表企业包括中航重机、航宇科技、三角防务等。
• 发展趋势：国产替代加速推进，毛利率拐点可期，市场格局呈现寡头垄断。

低轨卫星

• 全球发展情况：SpaceX、OneWeb等公司已进入建设阶段，我国也在加速布局。
• 国内计划：鸿雁计划、虹云工程等，星网集团将成为低轨卫星互联网的“国家队”。
• 市场前景：低轨卫星互联网将逐步向民用领域拓展，高轨卫星互联网在航空、海洋等领域有明确应用。

军用芯片

• 国产化率不足：军工芯片仍存在较大依赖进口问题。
• 发展路径：逆向引进与自主可控并行，电子化为核心发展方向。
• 投资逻辑：受益于我军信息化建设，国产替代进程加速，建议关注具备技术优势和市场份额的企业。

5. 未来发展方向

信息化

• 重点领域：连接器、特种芯片、红外等，中航光电、航天电器、中航沈飞等企业具备潜力。
• 发展趋势：信息化和智能化成为装备升级方向，军工电子具备高增长潜力。

商业航天

• 重点方向：卫星遥感应用发展较快，高轨卫星互联网将成为主要增长点。
• 市场空间：预计未来5年，卫星互联网产业市场规模将超千亿，高轨市场增长显著。

航空产业投资

• 布局方向：不断完善航空全产业链布局，推动军机及配套产业发展。
• 增长逻辑：军机规模列装、维修、军贸及军转民市场将成为增长驱动力。

低轨卫星通信产业

• 市场规模：预计未来5年，低轨通信卫星组网建设规模将超百亿，全产业链市场规模将超千亿。
• 技术路径：低轨卫星互联网将优先服务于应急通信、海洋及科考、军用通信等，逐步向民用领域拓展。
• 核心优势：星间链路通信技术将成为突破全球地面布站和频率资源限制的关键。

结论

“十四五”时期，航空航天产业将全面迈入高质量发展快车道，军机、导弹、卫星互联网及军工电子等细分领域均具备高增长潜力。建议重点关注具备核心技术、市场份额和成长潜力的企业，尤其是产业链中上游具备较强配套能力与技术积累的公司。