20260424-华源证券-一诺威-920261.BJ-2026Q1营收同比+31_延续增长_产品结构优化驱动盈利能力稳步提升_4页_312kb

一诺威（920261.BJ）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告为华源证券对一诺威（920261.BJ）在2026年4月24日发布的投资点评，主要围绕公司2025年年报及2026年一季报的业绩表现、业务发展、战略布局及未来盈利预测等方面展开分析。投资评级为“增持”，维持不变。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现营业收入75.00亿元（同比增长9.37%），归母净利润1.87亿元（同比增长5.73%）。2026Q1营收同比增长31.08%，达到22.95亿元，归母净利润同比增长15.86%，达到6,068.82万元。尽管财务费用大幅增长（同比增长307.94%），主要因汇兑损失增加，但整体盈利能力和增长趋势良好。

• 产品结构优化：
  公司通过产品结构优化，提升了盈利能力。其中，聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚实现营收27.33亿元（同比增长7.46%），毛利率7.59%（同比提升0.92pct）；聚氨酯弹性体实现营收24.38亿元（同比增长4.68%），毛利率8.11%（同比提升0.51pct）；原材料销售等其他业务收入同比增长25.45%，毛利率2.05%（同比下降1.14pct）；EO、PO等衍生精细化工材料收入同比下降9.23%，毛利率8.80%（同比提升0.06pct）。

• 市场表现：
  2025年公司境内收入占比达77.75%，同比增长9.02%；境外收入同比增长10.61%，达到16.69亿元，毛利率6.09%（同比下降0.33pct）。

• 发展战略：
  公司聚焦环氧丙烷、环氧乙烷、己二酸及下游衍生物三大产业链，致力于打造多个细分领域的单项冠军。2026年将完成多个扩建项目，包括“年产34万吨聚氨酯系列产品扩建项目”、“30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”、“20万吨/年低碳环保型硬质聚氨酯组合聚醚项目”，目标是年内实现达产达效。

• 研发与创新：
  公司2025年共研发立项47项，申请发明专利66件，获国内发明专利授权57件，参与制定国家标准1项。通过建设下游应用实验室、产教融合、联合攻关等方式，提升科技成果转化和产业化水平。

• 市场拓展：
  公司积极拓展海外市场，销售范围覆盖欧洲、中东非和东南亚等地，未来计划依托迪拜、东南亚等海外办事处，进一步扩大海外市场版图。

• 人才激励：
  公司于2026年3月发布股权激励计划，拟向209名激励对象授予1131.1万股限制性股票，约占公司股本总额的3.89%，授予价格为8.20元/股。

关键信息

盈利预测与估值

财务比率分析

风险提示

• 产品技术更新换代风险
• 上游原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

总结

一诺威作为一家专注于聚氨酯产业的公司，近年来在产品结构优化和产业链拓展方面取得了显著成效。2025年实现营业收入和归母净利润的稳步增长，2026Q1业绩继续向好，显示出公司良好的市场拓展能力和盈利能力。公司未来将通过多个扩建项目和研发创新进一步提升市场竞争力和盈利水平。同时，公司也通过股权激励计划吸引和留住人才，为长期发展提供保障。尽管面临一定的风险，但公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力，维持“增持”投资评级。