> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国投证券（香港）有限公司研究部总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了近期全球股市及重点港股的表现，并对赤子城科技（9911.HK）进行了详细点评。整体来看，中东局势的升级对全球市场情绪造成压制，港股与美股均出现小幅回落。与此同时，部分板块如电力设备、煤炭等表现相对强势，AI技术推动的行业趋势也对部分企业带来积极影响。 ## 全球市场表现 ### 港股市场 - **三大指数小幅回落**：恒生指数下跌0.95%，国企指数下跌0.79%，恒生科技指数下跌1.98%。 - **南向资金净流入**：港股通净流入85.98亿港元。 - **活跃股表现**： - **净买入最多**：盈富基金（2800.HK）、中海油（883.HK）、小米集团-W（1810.HK）。 - **净卖出最多**：阿里巴巴（9988.HK）、中芯国际（981.HK）、三生制药（1530.HK）。 ### 美股市场 - **三大指数集体收跌**：标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.9%，道琼斯指数下跌0.4%。 - **财报季表现**：近八成标普500成分股业绩超预期，但个股分化明显。 - **强势个股**：英特尔（INTC.US）盘后股价上涨超20%，德州仪器（TXN.US）上涨19.4%。 - **表现不佳**：特斯拉（TSLA.US）因大幅上调资本开支计划，股价下跌3.6%；IBM（IBM.US）和ServiceNow（NOW.US）因业绩不佳，分别下跌8.3%和17.7%。 ### 宏观数据与政策预期 - **美国4月商业活动回暖**，但初请失业金人数略高于预期，劳动力市场出现松动迹象。 - **下周将有日本央行与美联储议息会议**，新的利率政策可能成为市场关注焦点。 ## 公司点评：赤子城科技（9911.HK） ### 业绩表现 - **2025财年社交业务收入61.4亿元**，同比增长32.9%，占总营收89.2%。 - **创新业务收入7.5亿元**，同比增长59.3%，成为第二增长曲线。 ### 业务亮点 - **核心产品增长显著**：SUGO和TopTop收入分别增长超80%和70%，利润翻倍。 - **全球化进展**：中东北非市场同比增长近50%，拉美市场SUGO月流水增长超300%，日本市场TopTop跻身AppStore免费榜第六。 - **多元人群社交业务**：HeeSay覆盖70余个国家和地区，用户规模位居全球LGBTQ+社区第二。 ### 技术赋能 - **AI技术应用广泛**：Token消耗同比增长超30倍，自研多模态算法模型持续优化，提升社交匹配、数据运营、设计创作等环节效率。 - **毛利率提升**：整体毛利率达55.8%，社交业务毛利率54.4%，创新业务毛利率67.8%。 ### 财务状况 - **毛利同比增长47.5%**，达38.5亿元。 - **经营利润增长21.4%**，经调整EBITDA增长26.1%。 - **财务结构优化**：资产负债率由53.8%降至41.4%，现金及现金等价物达25.6亿元，经营现金流入13.8亿元。 - **股份回购计划**：累计回购约2.6亿港元，计划未来两年回购3亿港元，显示管理层信心。 ### 投资建议 - **评级**：买入。 - **目标价**：14.0港元（基于2026年15x市盈率）。 - **预期收益**：2026年归母净利润预计为11.5亿元。 - **增长驱动**：AI+社交娱乐战略、全球市场扩张。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - AI技术发展不及预期； - 新业务拓展不及预期。 ## 其他信息 ### 客户服务热线 - 香港：22131888 - 国内：4008695517 ### 免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议； - 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性； - 投资决策需自行判断，不承担相关责任。 ### 规范性披露 - 分析员未担任报告提及公司董事或高级职员； - 分析员未拥有相关公司财务权益； - 国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%或无。 ### 公司评级体系 - 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上； - 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%； - 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%； - 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%； - 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。 ```