20250924-中邮证券-瑞迈特-301367.SZ-境外业务快速推进_耗材占比持续增长_5页_652kb

报告摘要

瑞迈特（301367）2025年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，分别为5.44亿元和1.31亿元，同比增长42.30%和42.19%。其中，第二季度收入和利润分别同比增长46.54%和39.92%。公司盈利能力和经营效率显著提升，未来发展前景被看好。

业绩表现：2025年H1公司实现收入和利润双增长，主要得益于境内外市场同步发力，尤其是境外业务增长显著，同比增长61.33%。
境外业务拓展：美国呼吸机市场去库存周期结束，欧洲市场云平台建设完成，产品进入主流医保市场，为公司带来持续增长动能。
境内业务调整：公司对国内市场进行渠道和销售政策调整，初步成效显著，推动境内收入同比增长16.87%。
耗材业务增长：耗材业务占营业收入的比重提升至30%，因其更换频率高、毛利高，有助于增强公司盈利能力。未来公司将加大资源投入，提升耗材业务收入占比，实现整机与耗材协同发展。
盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为11.38亿元、14.03亿元和16.89亿元，年复合增长率约26.5%。归母净利润分别为2.64亿元、3.55亿元和4.35亿元，年复合增长率约26.1%。未来三年PE分别为29.07倍、21.59倍和17.60倍，PEG分别为0.42、0.62和0.78，整体估值逐渐下降，但盈利增长潜力较大。
投资评级：基于盈利预测和估值分析，给予“买入”评级。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	843	1138	1403	1689
归属母公司净利润（百万元）	155.38	263.55	354.92	435.35
每股收益（元/股）	1.73	2.94	3.96	4.86
市盈率（P/E）	49.31	29.07	21.59	17.60
市净率（P/B）	2.71	2.52	2.31	2.10

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	48.3%	50.0%	50.8%	51.5%
净利率	18.4%	23.2%	25.3%	25.8%
ROE	5.5%	8.7%	10.7%	11.9%
ROIC	3.0%	7.3%	9.2%	10.4%
资产负债率	17.1%	16.4%	16.0%	15.7%
流动比率	5.42	5.70	5.86	6.02
应收账款周转率	5.72	6.30	6.86	6.46
存货周转率	3.95	4.96	4.92	4.85
总资产周转率	0.27	0.32	0.37	0.41

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
净利润（百万元）	159	267	360	442
折旧和摊销	27	0	0	0
营运资本变动	16	-9	-54	-42
其他	-47	-57	-71	-85
现金流净额	-	-	-	-
资本开支	-15	0	0	0
投资活动现金流净额	-601	52	71	85
筹资活动现金流净额	240	-64	-81	-100
现金及现金等价物净增加额	-203	197	225	300