20250601-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2025年6月）_20页_3mb

报告摘要

金融工程研究团队资产配置月报（2025年6月）

核心内容概览

本报告为开源证券金融工程研究团队发布的《资产配置月报（2025年6月）》，涵盖多资产配置、股债配置、行业轮动及“配置+选基”FOF组合等内容。报告由魏建榕、张翔、傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪、盛少成、苏良、何申昊、陈威、蒋韬等分析师及研究员共同完成。

1. 多资产配置观点

1.1 高频宏观因子跟踪

高频经济增长同比下行，高频通货膨胀（消费端）同比上行，高频通货膨胀（生产端）同比不变。
高频宏观因子具有一定的领先性，与低频宏观因子走势基本一致。
构建的高频宏观因子体系包括：高频经济增长、高频通货膨胀（消费端、生产端）、高频利率因子、高频信用因子、高频汇率因子、高频期限利差。

1.2 债券久期择时观点

模型预测未来三个月水平因子上升、斜率因子陡峭化、曲率因子增凸。
推荐持有1年期短久期债券。
开源久期调整策略在2025年5月超额收益为18bp，近一年超额收益为-3.58%。

1.3 转债配置观点

“百元转股溢价率”为26.28%，滚动三年分位数为39.6%，滚动五年分位数为46.6%，估值适中。
“修正YTM-信用债YTM”中位数为0.18%，偏债型转债配置性价比适中。
转债风格轮动组合年化收益为23.94%，最大回撤为15.54%，信息比率为1.45。
推荐配置偏股低估转债指数。

1.4 黄金配置观点

黄金预期收益率为23.0%，高于10%。
基于TIPS收益率的黄金择时策略过去一年绝对回报为41.32%。
持续看多黄金资产。

2. 股债配置观点

2.1 权益资产多维度比价

股权风险溢价ERP为5.50%，流动性信号看多，历史估值分位数信号中性。
超配权益资产的条件为ERP > 5%，低配为ERP < 2%。
股票仓位从20.99%小幅提升至21.50%，债券仓位相应下降至78.50%。

2.2 主动风险预算配置建议

权益资产的主动信号得分通过softmax函数转化为风险预算权重。
主动风险预算组合年化收益率为6.49%，最大回撤为4.89%，收益波动比为1.62。
5月组合收益为0.20%，6月组合收益预期为0.20%。

3. 行业轮动观点

3.1 行业轮动节奏跟踪

行业轮动赔率缓慢下降，胜率有所提升，1周动量较强。
行业分化水平维持下行趋势。

3.2 行业轮动最新观点

推荐配置传媒、农林牧渔、建筑材料、家用电器、房地产、通信等。
大周期、大科技板块被看好。
价值风格得分高于成长风格，推荐配置价值风格。

3.3 ETF轮动组合持仓

推荐配置游戏ETF、粮食ETF、建材ETF、家电ETF。
ETF轮动组合5月超额收益为-0.26%，行业平均收益率为2.29%。
12周动态合成信号中，筹码结构、景气度、资金流和技术分析模型权重较高。

4. “配置+选基”FOF组合

5月FOF组合收益率为1.42%，偏股型基金指数收益率为1.06%，超额收益为0.36%。
6月看多高成长、高质量因子，看空低估值因子。
高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。

5. 风险提示

报告模型及结果基于历史数据，可能存在失效风险。
历史数据不代表未来业绩，基金投资策略分类基于定量测算，不构成对产品的推荐投资建议。
报告为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

6. 分析师承诺

所有分析师保证报告内容反映个人观点，不与报酬直接相关。
报告使用相对评级体系，不构成唯一投资决策依据。

7. 估值方法的局限性说明

报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证证券能够在该价格交易。

8. 法律声明

开源证券具备证券投资咨询业务资格，报告仅供其客户使用。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
报告内容及观点可能随市场变化而调整，客户应全面阅读报告以获取完整信息。

9. 开源证券研究所信息

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