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聚烯烃市场研究报告（2024年12月）

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摘要

11月聚烯烃（PE、PP）基本面表现较强，供给小幅波动，需求保持稳中偏好。11月聚乙烯（PE）社会库存显著下降，支撑价格，塑料主力合约涨幅达29.2%。12月，随着新装置投产和季节性消费淡季到来，预计供给增加、需求下滑，基本面走弱成为确定趋势。市场关注焦点转移至宏观政策与关税变动。

一、宏观面分析

1. 中国宏观经济

• 货币与信贷：10月末M2增速反弹至7.5%，但新增信贷连续少增，显示内需恢复乏力。
• PMI数据：11月制造业PMI回升至50.3%，扩张步伐加快，但CPI与PPI仍表现疲软。
• 房地产：前10个月房地产开发投资同比下降10.3%，销售面积下滑15.8%，政策效果尚未完全显现。
• 政策展望：政府推出10万亿化债方案，试图提振需求，但经济“乍暖还寒”。

2. 国际宏观经济

• 通胀与政策：美国CPI上升至2.6%，美联储降息25基点，显示通胀压力有所缓解但仍需谨慎。
• 经济前景：制造业PMI持续下探，经济衰退风险上升。特朗普政策（尤其关税）可能加剧外部不确定性，影响中国出口。

二、基本面分析

1. 聚乙烯（PE）

• 供给：11月产量小幅增加，产能利用率提升；12月新装置投产将推高产量。
• 需求：进入淡季，下游开工下滑，但农膜与包装膜需求阶段性恢复。
• 库存：11月社会库存继续回落，为价格上涨提供支撑。

2. 聚丙烯（PP）

• 供给：11月产量下降，产能利用率下滑；12月新装置逐步投产，供给压力加大。
• 需求：下游制品开工率上升，出口订单下滑成为压力源。
• 库存：生产企业与贸易商库存双双下降，反映市场供需改善。

三、行情展望

12月聚烯烃供需矛盾加剧，基本面走弱趋势明确。交易关注点应从前期的供需转换为：

1. 宏观政策力度：国内政策能否有效对冲外部风险；
2. 特朗普关税政策：对华关税预期内，出口需求受到打压的可能性加大；
3. 基本面支撑：前期库存水平或将成为主要扰动因素。

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