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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2026-07-27）

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦于宏观策略与固收金工两个板块，分别对**科创芯片设计ETF广发（589210）与炬申转债（127115）进行了深入分析，并对容百科技（688005）**进行了半年报点评。整体内容围绕芯片设计行业、可转债投资机会以及容百科技的盈利表现展开，提供了投资建议与风险提示。

一、宏观策略：科创芯片设计ETF广发（589210）

投资要点

指数构成：上证科创板芯片设计主题指数（950162.CSI）选取科创板芯片设计领域上市公司证券，截至2026年6月30日，前十大成分股权重合计65.30%，高度集中于数字芯片设计。
覆盖方向：指数涵盖存储芯片、高性能处理器、内存接口芯片、芯片IP及AI芯片等核心方向，为投资者提供“科创板+芯片设计”的纯度高、弹性强的配置工具。
行业分析：
- AI驱动存储超级周期：AI算力需求激增，推动存储芯片价格上涨，预计Server DRAM合约价将逐季上涨。
- 3D DRAM商业化：2025年已发布，2026-2027年进入放量期，支持端侧AI部署，将在机器人、AIoT、汽车等领域广泛应用。
- 国产存储崛起：长鑫存储上市后推动DRAM技术迭代与产能扩张，进入中长期扩产通道。
ETF产品推荐：
- 产品信息：成立于2025年12月11日，上市交易日期为2025年12月12日，联接基金代码为027520、027521。
- 投资策略：采用完全复制法，紧密跟踪上证科创板芯片设计指数，兼具行业指数化投资与ETF场内交易优势。
- 费用结构：管理费0.50%，托管费0.10%。
- 当前估值：截至2026年7月17日，基金流通市值8.74亿元，当日流通份额13.05亿份。
风险提示：
- 行业政策或监管环境突变；
- 宏观经济不及预期；
- 发生重大预期外的宏观事件；
- 指数及行业特有风险。

二、固收金工：炬申转债（127115）

产品信息

发行规模：3.80亿元；
募集资金用途：用于炬申几内亚驳运项目及补充流动资金和偿还银行贷款；
当前估值：债底估值为93.26元，YTM为2.19%，纯债价值为93.26元；
转换平价：102.3元，平价溢价率-2.27%；
转股期：2027年02月01日至2032年07月23日；
初始转股价：13.76元/股；
正股表现：炬申股份2026年7月22日收盘价为14.08元，对应转换平价为102.33元。

投资观点

上市价格预测：预计炬申转债上市首日价格在131.02~145.45元之间；
中签率预测：网上中签率约为0.0012%；
溢价率预测：预计上市首日转股溢价率约为35%；
建议：鉴于炬申转债规模较小、评级适中、所属题材具有一定稀缺性，建议积极申购。

风险提示

正股波动风险；
上市时点不确定带来的机会成本；
违约风险；
转股溢价率主动压缩风险。

三、行业推荐：容百科技（688005）

半年报点评

业绩表现：2026年H1营收87.2亿元，同比+39.6%，归母净利1.1亿元，同比+260%；Q2营收49.4亿元，同环比+50.4%/+30.6%，归母净利1亿元，环比+743%，毛利率9.4%，同比+0.8pct。
市场预期：业绩符合市场预期，处于业绩预告中值。
业务结构：
- 运输服务收入占比始终为第一大收入来源，2023-2025年分别为81.29%、72.61%、83.44%；
- 仓储综合服务收入占比波动明显，分别为17.84%、26.28%、16.18%。
盈利预测：
- 2026-2027年归母净利润预计为4/8亿元（原预测4.6/8.5亿元）；
- 2028年新增预测为10亿元，同增315%/102%/28%；
- 对应PE分别为48x、24x、19x。
投资评级：维持**“买入”**评级。
风险提示：
- 需求不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 资产减值风险。

四、免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议；
报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性；
报告版权归东吴证券所有，未经许可不得翻版、复制或发布；
投资者应结合自身情况审慎决策。

五、投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。