> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-07-27） ## 核心内容概述 本次东吴证券晨会聚焦于**宏观策略**与**固收金工**两个板块，分别对**科创芯片设计ETF广发（589210）**与**炬申转债（127115）**进行了深入分析，并对**容百科技（688005）**进行了半年报点评。整体内容围绕芯片设计行业、可转债投资机会以及容百科技的盈利表现展开，提供了投资建议与风险提示。 --- ## 一、宏观策略：科创芯片设计ETF广发（589210） ### 投资要点 - **指数构成**：上证科创板芯片设计主题指数（950162.CSI）选取科创板芯片设计领域上市公司证券，截至2026年6月30日，前十大成分股权重合计65.30%，高度集中于**数字芯片设计**。 - **覆盖方向**：指数涵盖**存储芯片、高性能处理器、内存接口芯片、芯片IP及AI芯片**等核心方向，为投资者提供“科创板+芯片设计”的**纯度高、弹性强**的配置工具。 - **行业分析**： - **AI驱动存储超级周期**：AI算力需求激增，推动存储芯片价格上涨，预计**Server DRAM合约价将逐季上涨**。 - **3D DRAM商业化**：2025年已发布，2026-2027年进入放量期，支持端侧AI部署，将在**机器人、AIoT、汽车**等领域广泛应用。 - **国产存储崛起**：长鑫存储上市后推动DRAM技术迭代与产能扩张，进入**中长期扩产通道**。 - **ETF产品推荐**： - **产品信息**：成立于2025年12月11日，上市交易日期为2025年12月12日，联接基金代码为**027520、027521**。 - **投资策略**：采用**完全复制法**，紧密跟踪上证科创板芯片设计指数，兼具**行业指数化投资**与**ETF场内交易**优势。 - **费用结构**：管理费0.50%，托管费0.10%。 - **当前估值**：截至2026年7月17日，基金流通市值8.74亿元，当日流通份额13.05亿份。 - **风险提示**： - 行业政策或监管环境突变； - 宏观经济不及预期； - 发生重大预期外的宏观事件； - 指数及行业特有风险。 --- ## 二、固收金工：炬申转债（127115） ### 产品信息 - **发行规模**：3.80亿元； - **募集资金用途**：用于炬申几内亚驳运项目及补充流动资金和偿还银行贷款； - **当前估值**：债底估值为93.26元，YTM为2.19%，纯债价值为93.26元； - **转换平价**：102.3元，平价溢价率-2.27%； - **转股期**：2027年02月01日至2032年07月23日； - **初始转股价**：13.76元/股； - **正股表现**：炬申股份2026年7月22日收盘价为14.08元，对应转换平价为102.33元。 ### 投资观点 - **上市价格预测**：预计炬申转债上市首日价格在**131.02~145.45元**之间； - **中签率预测**：网上中签率约为**0.0012%**； - **溢价率预测**：预计上市首日转股溢价率约为**35%**； - **建议**：鉴于炬申转债规模较小、评级适中、所属题材具有一定稀缺性，建议**积极申购**。 ### 风险提示 - 正股波动风险； - 上市时点不确定带来的机会成本； - 违约风险； - 转股溢价率主动压缩风险。 --- ## 三、行业推荐：容百科技（688005） ### 半年报点评 - **业绩表现**：2026年H1营收87.2亿元，同比+39.6%，归母净利1.1亿元，同比+260%；Q2营收49.4亿元，同环比+50.4%/+30.6%，归母净利1亿元，环比+743%，毛利率9.4%，同比+0.8pct。 - **市场预期**：业绩符合市场预期，处于业绩预告中值。 - **业务结构**： - 运输服务收入占比始终为**第一大收入来源**，2023-2025年分别为81.29%、72.61%、83.44%； - 仓储综合服务收入占比波动明显，分别为17.84%、26.28%、16.18%。 - **盈利预测**： - 2026-2027年归母净利润预计为**4/8亿元**（原预测4.6/8.5亿元）； - 2028年新增预测为**10亿元**，同增315%/102%/28%； - 对应PE分别为48x、24x、19x。 - **投资评级**：维持**“买入”**评级。 - **风险提示**： - 需求不及预期； - 行业竞争加剧； - 资产减值风险。 --- ## 四、免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议； - 报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性； - 报告版权归东吴证券所有，未经许可不得翻版、复制或发布； - 投资者应结合自身情况审慎决策。 --- ## 五、投资评级标准 - **公司投资评级**： - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - **增持**：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； - **中性**：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； - **减持**：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 --- ## 六、联系方式 - **晨会编辑**：芦哲 - **执业证书**：S0600524110003 - **邮箱**：luzhe@dwzq.com.cn - **东吴证券研究所地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **邮政编码**：215021 - **传真**：（0512）62938527 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn