20221115-东吴证券-东材转债_中国化工新材料行业先进企业_13页_634kb

报告摘要

固收点评总结：东材转债（113064.SH）

核心内容

东材转债（113064.SH）于2022年11月16日开始网上申购，发行规模为14.00亿元，主要用于成都创新中心及生产基地项目、光学级聚酯基膜项目、补充流动资金等。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA，债底估值为93.3元，YTM为2.71%，债底保护较好。当前转换平价为104.51元，平价溢价率为-4.32%，转股期为2023年5月22日至2028年11月15日。

主要观点

债性指标：纯债价值为93.30元，债底保护较好，YTM为2.71%。
股性指标：转换平价为104.51元，平价溢价率为-4.32%。
转债条款：条款中规中矩，下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“30，70%”。
股本稀释：按初始转股价11.75元计算，转债发行对总股本稀释率为11.50%，对流通盘稀释率为11.83%，存在一定的股本摊薄压力。
投资建议：预计上市首日价格在123.68~137.79元之间，转股溢价率约为25%，中签率预计为0.0051%，建议积极申购。

关键信息

转债基本信息

发行时间：2022年11月16日
发行规模：14.00亿元
存续期：6年（2022年11月16日至2028年11月15日）
评级：AA/AA
票面利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
到期赎回价格：112.00%（含最后一期利息）
转股价：11.75元/股
转换平价：104.51元
平价溢价率：-4.32%
原股东优先配售比例：预计60.85%
中签率：预计0.0051%

正股基本面分析

公司简介：四川东材科技集团股份有限公司是一家专注于化工新材料研发、制造与销售的科技型上市公司，产品包括绝缘膜材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等，服务于新能源、智能电网、消费电子、军工等多个领域。
财务表现：
- 2018年以来营收持续增长，2017-2021年复合增速为16.86%。
- 2021年营业收入为32.34亿元，同比增长71.92%；归母净利润为3.41亿元，同比增长94.27%。
- 主营业务收入占比稳定，自2019年以来均超过97%，其中绝缘产品占比高于50%。
- 销售净利率和毛利率呈波动增长，销售费用率和管理费用率总体下降，财务费用率保持浮动。
盈利能力：
- 2017-2021年销售净利率分别为6.06%、1.99%、4.14%、9.36%和10.63%。
- 销售毛利率分别为20.36%、16.92%、21.34%、25.70%和23.72%。
产能利用率：
- 2019-2021年整体产能利用率从57.35%提升至83.45%。
- 绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料产能利用率均有所提升，尤其在光学膜和电子材料领域。