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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的分析，对市场走势、供需格局、价格影响因素及投资建议进行了详细解读。

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黄金市场

主要观点

• 鲍威尔在国会作证的言论偏鸽派，部分缓解市场对美联储加息的担忧。
• 通胀数据持续走高，但鲍威尔仍强调通胀是暂时的。
• 美联储其他官员已开始讨论退出购债计划，市场对货币政策正常化的预期仍在。
• 贵金属市场小幅反弹，但整体仍偏空。

投资建议

• 逢高沽空，建议控制仓位，空头持有或逢高抛空。

风险提示

• 国内外消费韧性超预期。
• 疫情恶化可能推迟货币政策正常化。

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基本金属

铜

• 供应宽松趋势持续，国内电解铜供给充裕，废铜替代精铜减少。
• 进口窗口近几个月首次打开，premium有所上行。
• 美元流动性逐渐收紧，复苏最强劲时间已过，铜价震荡下行。
• 投资建议：中期建议控制好仓位空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期，疫情恶化推迟货币政策正常化。

铝

• 电解铝产量同比增长，国内弱去库格局延续。
• 云南限电影响供应，推动铝价上行。
• 投资建议：逢低买入，短期建议多单持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 供应端受限电影响，短期供应收缩，支撑价格。
• 消费有韧性，社会库存下降，支撑锌价。
• 投资建议：短期逢低多。
• 风险提示：限电缓解，需求走弱。

镍

• 现货升水回落，LME去库，上海库存提升。
• 镍铁紧张预计到4季度改善，但若不锈钢限产则可能转向宽松。
• 技术面存在回调风险。
• 投资建议：单边不建议追高。

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黑色产业

螺纹钢

• 供应端减产预期主导盘面情绪，需求端缓慢恢复。
• 铁水产量回升，但难以突破240万吨。
• 投资建议：多单继续持有或适当空配原料头寸对冲。
• 风险提示：政策压制需求，减产落地进度偏慢。

不锈钢

• 现货紧张叠加限产预期，导致盘面逼仓。
• 限产难以证伪，整体偏多思路。
• 风险提示：资金情绪回落，限产落地不确定性。

铁矿石

• 供应端回升，但需求受政策压制，不确定性较大。
• 投资建议：观望为主，等待供需变化。
• 风险提示：需求恢复不及预期，政策风险。

锰硅

• 供给端减产，叠加终端转好，推动价格上涨。
• 风险提示：限产可能持续，但政策压制下需谨慎。
• 投资建议：维持9-1正套继续持有。

焦煤

• 供给端问题依旧，全年面临2-3%减量。
• 投资建议：逢低做多。
• 风险提示：高炉限产或粗钢平控。

焦炭

• 铁水产量回落，焦炭供需基本过剩。
• 投资建议：逢高空配，等待盘面升水或平水做空机会。
• 风险提示：全年或下半年粗钢平控。

动力煤

• 国储煤释放影响有限，供需缺口仍存。
• 投资建议：观望为主，激进可持有利润多单。
• 风险提示：煤炭价格波动、政策影响。

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农产品市场

豆粕

• 美豆天气炒作持续，供需偏紧。
• 国内大豆到货多，现货宽松。
• 投资建议：国内单边震荡偏多。
• 风险提示：天气变化、政策影响。

油脂

• 国际油脂偏强，受天气和疫情影响。
• 国内棕榈库存低位，豆油季节性累库。
• 投资建议：跟随外盘偏强。
• 风险提示：产量恢复、疫情及政策风险。

生猪

• 出栏均价下跌，利润低迷。
• 存栏量同比上升，但补栏情绪降至冰点。
• 投资建议：逢高做空。
• 风险提示：疫情、政策、消费疲软。

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能源化工

尿素

• 印度招标支撑尿素上涨。
• 农需旺季收尾，供应偏高。
• 投资建议：逢高布局9-1反套。
• 风险提示：政策压力、煤炭价格波动。

PVC

• 限电导致电石紧张，PVC价格上涨。
• 供应端检修减少，但需求疲软。
• 投资建议：逢低做多。
• 风险提示：新装置投产、需求变化。

甲醇

• 煤炭紧张支撑成本，甲醇小幅走强。
• 供应预期减少，但需求季节性走弱。
• 投资建议：单边观望，9-1价差反套逢高布局。
• 风险提示：煤炭价格波动。

纯碱

• 供需改善，社会库存下降。
• 下游光伏玻璃需求支撑纯碱。
• 投资建议：观望或期货升水修复后买入。
• 风险提示：产能扩张、需求变化。

玻璃

• 现货继续上涨，期货增仓。
• 下游库存低，需求旺季即将来临。
• 投资建议：逢低做多。
• 风险提示：库存变化、需求不及预期。

沥青

• 现货价格下调，库存逆季节性累库。
• 需求疲软，供应逐步回升。
• 投资建议：观望，激进可持有利润多单。
• 风险提示：库存压力、需求变化。

燃料油

• 新加坡库存回归五年均值，需求坚挺。
• 高硫燃油裂解价差走低，但发电需求有望放量。
• 投资建议：持有FU裂解价差多单。
• 风险提示：需求变化、产能释放。

LLDPE

• 供应端环比回升，需求季节性转好。
• 投资建议：逢低做多，反弹至进口窗口以上建议平仓。
• 风险提示：新装置投产、下游订单情况。

PP

• 供应端增加，需求不温不火。
• 投资建议：短期震荡，中期逢高做空。
• 风险提示：新装置投产、下游订单情况。

苯乙烯

• 供应端恢复，进口窗口打开，成本支撑转弱。
• 投资建议：短期震荡，中期可布局买纯苯空苯乙烯或买01空09反套。
• 风险提示：下游需求、新装置投放。

原油

• 欧佩克+增产，缓解市场对协议瓦解的担忧。
• 下半年需求增长确定，库存持续去化。
• 投资建议：多单继续持有，注意止盈。
• 风险提示：美联储提前收紧政策、美伊谈判进展。

纸浆

• 加拿大森林火灾结束，市场憧憬旺季需求。
• 短期多头有利。
• 投资建议：前期空单了结，暂时观望。
• 风险提示：需求不及预期、库存变化。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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