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张江高科2025年报点评总结

核心内容

张江高科发布2025年年报，全年实现营业收入41.82亿元，同比增长110.85%；归母净利润9.86亿元，同比增长0.38%。尽管收入增长显著，但归母净利润增速较低，主要受毛利率下滑和公允价值变动收益为负的影响。

主要观点

营收增长显著

• 总收入：2025年公司实现营收41.82亿元，同比增长110.85%。
• 增长来源：营收增长主要得益于销售租赁住房、产业办公空间载体收入增长112.12%。
• 费用管控：销售费用率和管理费用率分别下降至2.29%和2.56%，费用管控成效显著。

出租业务稳中有升

• 出租收入：2025年出租业务实现租金收入11.70亿元，同比增长11.49%。
• 出租面积：截至2025年末，出租房地产总面积达169.22万方，较2024年末增长3.56%。
• 平均租金：2025年全年平均租金为1.92元/平米/天，较2024年增长7.70%；较前三季度增长12.52%。

项目储备与开发

• 在建项目：2025年在建项目6个，总建面145万方。
• 新开工项目：2025年新开工项目1个，总建面0.27万方。
• 竣工项目：2025年竣工3个项目，对应建面50万方。
• 待开发土地：公司尚有待开发土地5.49万方，作为未来发展的储备。

科技产业投资持续推进

• 投资总额：2025年公司投资3.84亿元，同比下降43.37%。
• 投资方向：投资领域涵盖集成电路、生物医药、新能源、航空航天、智能制造等科技产业。
• 投资成果：截至2025年末，公司累计投资106亿元，投资企业中已有60家企业上市，分别在科创板、主板、创业板上市18家、20家、8家，展现出强大的投资能力。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为10.40亿元、10.82亿元、11.00亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.67元、0.70元、0.71元。
• PE预测：对应市盈率分别为51.45X、49.43X、48.65X。
• 投资建议：维持“推荐”评级。

财务指标

• 毛利率：2025年整体毛利率为48.65%，较2024年下滑8.12个百分点。
• 公允价值变动收益：2025年为-3.35亿元，2024年为8.04亿元。
• 资产处置损失：2025年为0.46亿元，2024年为收益0.25亿元。
• 资产负债率：2025年为68.8%，预计未来三年逐步下降至64.7%。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期可能影响公司业绩。
• 房地产销售风险：房地产销售不及预期可能影响公司收入。
• 房价下跌风险：房价大幅下跌可能对出租业务和资产价值造成影响。
• 资金回流风险：资金回流不及预期可能影响公司现金流。
• 债务偿还风险：债务偿还不及预期可能影响公司财务状况。
• 投资业务风险：投资业务不及预期可能影响公司收益。

联系方式

• 分析师：胡孝宇
  • 邮箱：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130523070001
• 中国银河证券研究院：
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  • 田薇，010-80927721，tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖，010-80927755，chuying_yj@chinastock.com.cn
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