> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 张江高科2026年半年报总结 ## 核心内容 张江高科于2026年8月22日发布了2026年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入18.51亿元，同比增长8.61%；归母净利润3.29亿元，同比下降10.76%；每股收益0.21元/股，同比下降8.70%。公司中期每10股派发0.64元，显示其对股东的回报稳定。 ## 主要观点 ### 营收增长，利润承压 - **营收增长**：公司上半年营业收入增长主要来自于房地产销售和租金收入的共同贡献。 - **利润下滑**：归母净利润和每股收益均出现下降，主要受以下因素影响： - **毛利率下滑**：2026年H1毛利率为28.51%，同比下降8.47个百分点。 - **投资收益下降**：投资收益为1.25亿元，同比下降62.75%，主要由于联营和合营企业投资收益转负。 - **信用减值损失扩大**：信用减值损失为282.3万元，较上年显著增加，主要由于应收账款坏账计提增加。 - **营业外收入减少**：营业外收入仅为0.65万元，同比下降99.36%，因上年同期销售违约金收入较多。 - **所得税费用上升**：所得税费用占比提高至35.45%，较上年提升8.79个百分点。 ### 出租面积稳中有升 - **销售表现**：2026年H1合同销售面积为7.15万方，销售金额12.29亿元，同比增长8.87%。销售均价为17189元/平米，同比下降44.7%。 - **出租情况**：截至2026年H1末，出租面积达179.9万方，较2026Q1增长6.31%。租金收入为6.07亿元，同比增长6.91%。Q2租金收入同比增长3.50%。 - **平均租金**：平均日租金为1.93元/平米，较Q1略有下降。 ## 关键信息 ### 产业投资持续强化 - **投资总额**：2026年上半年投资总额达6.81亿元，较上年同期增加6.2亿元。 - **累计投资**：截至2026年8月20日，公司累计投资规模为107亿元，较2025年末增加1亿元。 - **投资结构**：投资主要集中在高科技产业，其中集成电路、生物医药、新能源汽车、智能制造分别占比47.04%、19.93%、27.74%、1.26%。 - **投资成果**：公司投资企业中已有61家上市，其中科创板19家，主板20家，创业板8家，新三板2家，境外12家。 - **IPO储备**：公司11个自管基金投资项目处于交易所受理阶段，合计穿透认缴金额约1.14亿元。 ### 财务管理成果显著 - **资产负债率**：2026年上半年末资产负债率为66.33%，较2025年末下降2.44个百分点。 - **利息保障倍数**：利息保障倍数为1.99，EBITDA利息保障倍数为2.02，均较上年同期有所提升。 ### 投资建议 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为10.40亿元、10.82亿元、11.00亿元，对应EPS分别为0.67元/股、0.70元/股、0.71元/股。 - **估值水平**：对应PE分别为46.00X、44.20X、43.50X。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济不及预期可能影响公司整体表现。 - **房地产风险**：房地产销售不及预期可能影响营收。 - **房价波动风险**：房价大幅下跌可能影响公司盈利能力。 - **资金回流风险**：资金回流不及预期可能影响财务状况。 - **债务风险**：债务偿还不及预期可能影响财务健康。 - **投资风险**：投资业务不及预期可能影响利润增长。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,182 | 3,899 | 3,987 | 4,049 | | 归母净利润 | 986 | 1,040 | 1,082 | 1,100 | | 毛利率 | 48.7% | 48.5% | 48.7% | 49.0% | | EPS（元） | 0.64 | 0.67 | 0.70 | 0.71 | | PE | 48.51 | 46.00 | 44.20 | 43.50 | | PB | 2.99 | 2.86 | 2.74 | 2.63 | | PS | 11.44 | 12.27 | 12.00 | 11.82 | ## 附录：财务预测表 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 23,486 | 21,608 | 21,830 | 21,582 | | 现金 | 3,856 | 4,871 | 4,915 | 5,167 | | 应收账款 | 182 | 152 | 133 | 118 | | 其他应收款 | 32 | 24 | 21 | 19 | | 存货 | 16,719 | 13,955 | 14,205 | 13,767 | | 资产总计 | 63,109 | 61,725 | 62,075 | 62,235 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 397 | 1,395 | 210 | 861 | | 投资活动现金流 | 499 | 252 | 570 | 309 | | 筹资活动现金流 | 517 | -632 | -735 | -919 | | 现金净增加额 | 1,379 | 1,015 | 44 | 252 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 4,182 | 3,899 | 3,987 | 4,049 | | 营业利润 | 1,076 | 1,125 | 1,204 | 1,221 | | 归母净利润 | 986 | 1,040 | 1,082 | 1,100 | | EBITDA | 1,837 | 1,934 | 1,985 | 2,014 | ## 主要财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 110.8% | -6.8% | 2.3% | 1.5% | | 归母净利润增长率 | 0.4% | 5.5% | 4.1% | 1.6% | | 毛利率 | 48.7% | 48.5% | 48.7% | 49.0% | | 净利率 | 23.3% | 27.2% | 27.6% | 27.2% | | ROE | 6.2% | 6.2% | 6.2% | 6.0% | | ROIC | 2.9% | 3.0% | 3.0% | 3.1% | | 资产负债率 | 68.8% | 66.9% | 65.8% | 64.7% | | 净资产负债率 | 220.2% | 201.9% | 192.7% | 183.4% | | 流动比率 | 0.91 | 0.92 | 0.95 | 0.97 | | 速动比率 | 0.21 | 0.27 | 0.27 | 0.29 | | 总资产周转率 | 0.07 | 0.06 | 0.06 | 0.07 | | 应收账款周转率 | 28.86 | 23.34 | 28.03 | 32.26 | | 应付账款周转率 | 0.26 | 0.27 | 0.32 | 0.35 | | 每股净资产（元） | 10.33 | 10.80 | 11.28 | 11.76 | | EV/EBITDA | 39.51 | 37.19 | 36.37 | 35.78 | ## 分析师信息 - **分析师**：胡孝宇 - **研究经验**：6年房地产研究经验 - **教育背景**：美国东北大学硕士，同济大学金融学学士 - **前任职**：天风证券 - **现任职**：中国银河证券研究院 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **电话**：0755-83479312（苏一耘） - **邮箱**：suyiyun_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。