20240906-东方财富证券-建筑行业专题研究_Q2业绩阶段性承压_央企韧性更优_看好H2实物工作量及估值恢复_20页

建筑行业专题研究：Q2业绩承压，央企韧性更优，看好H2修复

核心观点

1. Q2业绩承压：2024年建筑企业新签订单同比下滑78%，民企、地方国企压力最大，央企订单增速最优（同比-68%，但好于整体）。分板块看，水利水电、房建工程订单增速较快。
2. 收入利润下滑：上半年行业收入同比下降33%，净利润降幅达110%；Q2单季度收入、利润分别下滑75%、183%。央企在收入、利润降幅上优于地方国企及民企。
3. 现金流压力：收现比同比下降343个百分点，央企现金流压力上升幅度显著。
4. H2投资机会：需求端，五年计划后期是基建建设高峰；资金端，下半年专项债、超长期特别国债发行加速，有望改善资金到位情况。板块估值处于历史低位，看好实物工作量及估值修复。

投资主线

1. 头部央企估值修复：关注【中国中铁】、【中国建筑】等低估值央企。
2. 高景气赛道：水利水电、能源电力，推荐【中国电建】、【中国能建】等。
3. 转型标的：【金诚信】、【罗曼股份】等。

风险提示：需求不及预期、毛利率下滑、回款不及预期等。