20240607-招银国际-策略观点_中国政策将延续宽松_33页_1mb

招银国际2024年6月7日全球市场策略观点总结

宏观经济

• 中国经济：2022-2023年经历收缩，房市股市剧烈调整。经济频PMI连续收缩，政策转向宽松，预计2024年温和复苏。地产销量降幅收窄，通缩逐步缓解，CPI预计全年升至6%后2025年升至13%。
• 美国经济：经济温和降温，PCE通胀下行，美联储或于9月首次降息，全年降息幅度约50个基点。美国房地产市场降温，劳工市场趋平衡。

科技行业

• AI产业链保持高景气，服务器、算力需求强劲， recommendations include AI服务器、AIPC/手机产业链个股。
• 6月Computex展会聚焦AI新品，预期下半年产业链全面增长。全球终端需求回升，看好AI创新驱动需求复苏及国产替代产业链。

半导体

• AI和国产替代推动半导体景气度。英伟达业绩强劲，AI需求长短期持续。政策支持国产化，产业链投资第三期超3440亿元。
• 北方华创、华虹半导体等受益标的推荐。

软件及IT服务

• 维持中性乐观，关注云服务、软件国产化及AI应用生态。

互联网

• 板块结构性机会，优化出海业务，关注短视频广告及旅游复苏。

医药

• 政策推动国产替代，短期聚焦于医保和创新药械，中长期看好GLP-1、ADC类药物。

消费板块亮点简析

• 白酒、啤酒板块因节日和奥运预期改善。
• 美妆护肤国货替代势头强劲，化妆品线上销售承压但中低端市场增长稳健。
• 可选消费维持中性，家电、服装受益于地产政策，行业渗透率提升。

汽车和房地产

• 新能源车渗透率创历史新高，但在准入缩量预期下估值谨慎。港股IPO受疫情影响。
• 房地产政策宽松落地，楼市活跃度提升，但估值修复需时间，买方建议多配。

传媒文娱

• 快手、奈飞、迪士尼、爱奇艺作为头部标的推荐，看好内容周期红利和创新业务增长。

保险

• 市场进入估值修复，中国太保和中国财险性价比突出，全球化、地产关联政策利好平安等保险公司。

资本品

• 重卡市场天然气车占比提升，工程机械出口变革，新能源车销量略低于预期，但国产替代道路依然强劲。

总体观点

• 投资组合建议偏重AI、新能源、电信、地产、消费、医疗等受益产业政策主题和全球化布局为主导。风险主要来源于宏观弱势、竞争加剧及地缘政治波动。

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