20210217-华泰期货-棉花周报_郑棉跳空上行_维持看多做多_4页_365kb

郑棉跳空上行，维持看多做多总结

核心内容概述

本报告分析了郑棉近期跳空上行的走势，并指出在宏观和基本面双重驱动下，市场仍维持看多做多的基调。外盘方面，美国财政刺激力度空前，货币政策保持极度宽松，支撑了美棉价格的强势运行。内盘方面，国内棉纺企业开工逐步恢复，下游需求有望在“金三银四”纺织旺季中释放，推动棉价上涨。

主要观点

• 宏观驱动强劲：美国财政刺激规模历史罕见，货币政策维持宽松，利率将长期保持在接近零水平，为棉花市场提供有力支撑。
• 外盘走势偏强：美棉总签售量同比减少，但种植面积仅小幅下降，且未来仍需关注天气和种植意向报告。外盘的强势表现对内盘形成正向影响。
• 内盘走势相对弱于外盘：国内棉企复工缓慢，现货报价跟随期货上涨，但实际成交有限。随着节后纺织企业快速复工，市场供应或减少，为棉价上涨提供支撑。
• 下游需求回升：中美库存均处于低水平，疫情趋缓叠加流动性充裕，消费复苏预期增强，有望进入补库周期，未来需求潜力较大。
• 棉花逻辑向好：供应端全球产量减少，美棉库存下降；消费端需求预期回暖；成本端新花收购价高企，成本支撑较强；宏观面持续利好，整体逻辑偏向上行。

关键信息

• 供应端：2020/21年度全球棉花产量减少22万吨至2457万吨，美棉期末库存减少24万吨至100万吨。
• 需求端：中美库存处于低位，疫情拐点与流动性充裕推动消费复苏，补库周期预期增强。
• 库存变化：1月底全国棉花商业库存总量约525.36万吨，较上月减少3.91万吨，为本年度首次下降。
• 基差与成本：棉花近月基差为负，但盘面上涨有助于修复贴水；新花收购价仍高于14500元/吨，成本支撑较强。
• 策略建议：整体维持谨慎偏多策略，关注宏观环境和下游补库节奏，轮入启动可能进一步支撑棉价。

风险提示

• 疫情发展：若疫情再度反弹，可能影响下游纺织企业的复工节奏及消费需求。
• 汇率波动：汇率变化可能影响内外棉价差，进而影响国内棉价走势。
• 纺织品出口：出口情况对全球棉花需求有直接影响，需密切关注国际贸易形势。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 分析师：
  • 范红军：020-37595315 / fanhongjun@htfc.com / 从业资格号：F0262666 / 投资咨询号：Z0002196
  • 徐亚光：021-68758679 / xuyaguang@htfc.com / 从业资格号：F3008645 / 投资咨询号：Z0012826
  • 邓绍瑞：010-64405663 / dengshaorui@htfc.com / 从业资格号：F3047125 / 投资咨询号：Z0015474
  • 吴青斌：021-60827983 / wuqingbin@htfc.com / 从业资格号：F3054450 / 投资咨询号：Z0015951

图表摘要

• 图1：棉纺企业库存状况
  显示棉纺企业库存天数下降，表明下游企业原料库存处于回落阶段。

• 图2：棉纺企业开工率
  显示棉纺企业开工率平稳，节后复工迅速，为需求回升奠定基础。

结论

综合来看，郑棉在宏观利好和基本面支撑下，向上趋势明确，建议投资者维持谨慎偏多策略，关注国内外棉价联动及下游补库节奏。同时需警惕疫情发展、汇率波动和出口情况等潜在风险因素。