深度报告-20220609-安信证券-新宝股份-002705.SZ-内外合力_新式小电龙头又逢加速时机_33页_1mb

新宝股份（002705.SZ）总结

核心内容

新宝股份是我国西式小家电出口龙头企业，业务覆盖全球100多个国家和地区，客户数量超过1000个。公司具备强大的研发设计能力和生产制造能力，通过自配套体系和柔性化生产管理，实现了高效运营和产品品质保障。同时，公司拟收购摩飞，推动品牌在国内和海外市场的发展。2022年，公司有望受益于人民币贬值，业绩弹性较大，且线上消费将迎来疫后复苏。

主要观点

• 研发设计+生产制造优势突出：新宝拥有健全的研发体系和丰富的制造经验，产品开发能力强，供应链响应速度快，单台产品成本较低，规模优势明显。
• 拟收购摩飞推动品牌发展：通过收购摩飞商标，公司可解决授权经营问题，推动品牌在国内和海外的持续增长。
• 线上消费将迎疫后复苏：随着疫情控制和促销政策出台，线上小家电消费需求有望反弹，公司自主品牌表现亮眼。
• 外销经营持续改善，人民币贬值增厚业绩：公司外销收入增速回升，人民币贬值将从收入损益、汇兑损益和国际竞争力三个方面提升业绩，预计2022Q2和全年业绩增速分别拉动75.9%和25.9%。

关键信息

公司概况

• 成立于1995年，主营小家电业务，产品包括电热厨房电器、电动厨房电器、家居电器及个人护理电器。
• 2021年外销收入116.2亿元，占总收入77.9%；内销收入32.9亿元，占总收入22.1%。
• 2021年小家电产量1.5亿台，显著高于行业平均水平。

研发与制造能力

• 配套制造体系完善：覆盖模具、五金件、塑胶、压铸、电机等多个领域，关键零部件自配套比例超过50%。
• 柔性化生产管理：生产线设计实行平台化、标准化，提升订单响应速度和生产效率。
• 研发投入高：研发费用率维持在3%左右，拥有5000多项专利，研发体系健全，产品创新能力强。

拟收购摩飞

• 2022年6月7日，签署《谅解备忘录》，拟收购摩飞在中国及部分海外市场的商标所有权。
• 摩飞品牌收入规模及增速：2021年收入16.6亿元，近五年CAGR为83.3%。
• 摩飞产品主打高颜值、便携、多功能，通过内容营销和社交电商渠道实现品牌突围。

疫情后线上消费复苏

• 2022年4月，摩飞、东菱三大电商平台销售额同比分别增长16.1%和58.4%。
• 疫情导致3月、4月快递业务量下降，影响线上销售，但随着疫情缓解，消费有望反弹。
• 9月小学生开设劳动课，预计带动厨房小家电需求增长。

外销与人民币贬值影响

• 2022Q1外销收入同比增长17%，毛利率提升，盈利能力修复。
• 人民币贬值将从收入损益、汇兑损益及国际竞争力三方面利好公司业绩。
• 2022Q2和全年业绩增速分别拉动75.9%和25.9%。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年EPS预测：1.25元、1.56元、1.85元。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价27.60元，对应2022年PE估值22倍。
• 风险提示：人民币大幅升值、原材料价格大涨、海外需求下降、收购失败、三方数据不一致等。

财务数据概览

估值与成长性

• 公司估值较低，市净率（PB）在2022年为2.0倍，2023年为1.8倍，2024年为1.6倍。
• 公司成长性良好，预计2022-2024年收入和净利润将稳步增长，毛利率持续提升。

总结

新宝股份凭借强大的研发设计和生产制造能力，成为我国西式小家电出口龙头。通过收购摩飞，公司将进一步拓展品牌影响力，推动其在国内外市场的增长。人民币贬值为公司带来显著的业绩增厚效应，外销业务持续改善，线上消费复苏将为公司自主品牌带来新的增长点。公司未来三年业绩增长可期，建议投资者关注其长期发展机会。