中观景气纵览第4期：周期景气上行强化，基建边际抬升-20210915-华安证券-58页_842kb

周期景气上行强化，基建边际抬升总结

核心内容

本报告分析了2021年8月及9月初中国多个行业和板块的景气变化情况，主要分为消费、成长、周期和金融四个板块。整体来看，部分行业景气度持续上升，而另一些行业则出现景气回落或维持稳定。

主要观点

1. 消费板块：边际分化，家电、造纸回暖

• 白酒：茅台价格波动加大，但整体景气维持高位；五粮液和国窖价格稳定，但小幅下跌。
• 大家电：7月白电销量同比由负转升，实现“量价双升”，主要受夏季高温和地产竣工提速影响。
• 小家电与厨房电器：销售额同比上升，价格涨幅扩大，景气有所回升。
• 啤酒：8月价格小幅上涨，但销量同比下滑。
• 乳制品与调味品：价格稳定或微跌，但景气维持高位。
• 免税与餐饮：景气回升偏缓，受疫情反复影响。
• 商贸与纺服：7月同比增速放缓，景气有所回落。

2. 成长板块：半导体、锂电高景气，液晶面板景气回落

• 半导体：晶圆代工厂产能紧张，涨价延续，景气度持续向上。
• 锂电：新能源车强劲需求推动锂电产业链高景气，景气持续向上。
• 液晶面板：8月价格结束近15个月上涨，迎来拐点，景气回落。
• 消费电子：MLCC市场保持高景气，7月营收同比增速仍较高。

3. 周期板块：资源品、建材景气上行，部分行业景气回落

• 煤炭与航运港口：景气度显著提升，受安全限产和需求增加影响。
• 基本金属与小金属：价格持续上涨，铝价涨幅显著，吨铝利润提升。
• 钢铁：限产提振钢价，景气边际回升。
• 水泥：旺季临近，价格多轮次上涨，景气显著抬升。
• 玻璃与减水剂：景气维持稳定或有所回落。
• 化工品：整体景气度维持高位，但部分子行业如PTA和尿素出现价格回落。
• 电力：用电量同比增速加快，火电与核电景气度提升。
• 燃气：价格维持高位，但上行斜率放缓。
• 工程机械：景气继续回落，受基建和地产投资拖累。
• 通用自动设备：景气持续向上，工业机器人产量同比增速显著。
• 机场与快递：景气度维持高位或略有回升。
• 地产：销售与价格景气回落，土地成交面积和溢价率双降。

4. 金融板块：券商受益交投放量，其他板块景气偏弱

• 券商：受益于A股成交额持续放量和北交所设立，景气维持高位。
• 保险：保费增速持续下滑，景气回落。
• 银行：贷款余额增速放缓，景气维持平稳。

关键信息

• 景气向上行业：半导体、锂电、煤炭、航运港口、建材、电力、燃气、通用自动设备、快递、券商。
• 景气走平行业：白酒、光伏、风电、家电、调味品、通信设备、软件、化工（部分子行业）。
• 景气向下行业：整车、猪肉、饲料、地产、保险、银行、工程机械、PTA、尿素。

行业表现

总结

总体来看，8月及9月初，中国多个行业呈现景气分化趋势。半导体、锂电、煤炭、航运港口、建材、电力、通用自动设备等板块景气度持续上升，而整车、地产、保险、工程机械等板块景气度有所回落。消费板块中，家电、造纸、白酒等表现较好，但部分如啤酒、餐饮、免税等则景气回升偏缓。成长板块中，半导体和锂电维持高景气，但液晶面板迎来拐点，景气回落。金融板块中，券商受益于交投放量，景气度维持高位，而保险和银行则表现偏弱。整体上，周期与顺周期行业景气上行，值得关注。