> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥海科技（002993.SZ）2026Q1利润短期承压，AI服务器电源加速拓展 ## 核心内容 奥海科技（002993.SZ）在2025年和2026年第一季度表现出以下特点： - **短期业绩承压**：2026Q1，公司营收同比增长2.43%，但归母净利润同比大幅下降62.60%，主要受材料涨价及前期投入影响。 - **长期增长潜力**：公司维持“买入”投资评级，认为短期业绩波动不影响其长期发展，尤其在AI服务器电源业务上拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，有望打开长期增长空间。 - **盈利预测调整**：原2026/2027年归母净利润预测为8.12/10.21亿元，现调整为5.64/7.43亿元，并新增2028年预测为9.24亿元。 - **估值变化**：当前股价47.77元，对应2026E、2027E、2028E的PE分别为23.4倍、17.8倍、14.3倍，显示估值逐步下降，但分析师仍看好其未来表现。 ## 主要观点 ### AI服务器电源业务拓展 - 公司在AI能源设备方面构建了端侧设备与AIDC数据中心能源供给的双轮驱动格局。 - 2025年实现AI服务器电源550W-8000W全覆盖，适配主流算力设备。 - 推出HVDC/DCDC产品并布局液冷机柜，进一步巩固市场地位。 - 通过收购香港量沃，打通头部客户采购研发体系，获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。 - AI端侧与头部机器人企业深化合作，预研千瓦级大功率产品；多模态补能方案在智能终端落地，AOHI品牌精准卡位个人AI算力服务器充电需求。 ### 新能源汽车电控产品 - 公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队。 - 率先量产800V SiC及One-Chip架构产品，计划于2027年量产第四代BMS，持续提升核心竞争力。 ### 研发与制造布局 - 2025年研发投入3.91亿元，搭建六大研发中心与两大CNAS实验室，获得881项全球专利。 - 制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化 + 智能化”的高效制造闭环。 - 与瑞萨电子、TI共建联合创新实验室，相关产品稳步推进。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 6423 | 7154 | 8893 | 10605 | 12277 | | 营业利润（百万元） | 548 | 521 | 673 | 893 | 1112 | | 归母净利润（百万元） | 465 | 422 | 564 | 743 | 924 | | 毛利率（%） | 19.8 | 19.2 | 19.5 | 20.1 | 20.6 | | 净利率（%） | 7.2 | 5.9 | 6.3 | 7.0 | 7.5 | | ROE（%） | 9.4 | 9.5 | 10.7 | 12.7 | 13.9 | | EPS（元） | 1.68 | 1.53 | 2.04 | 2.69 | 3.35 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 28.4 | 31.2 | 23.4 | 17.8 | 14.3 | | P/B（倍） | 2.7 | 2.7 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | | EV/EBITDA（倍） | 14.9 | 14.2 | 12.4 | 8.7 | 7.0 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 6573 | 7254 | 9356 | 9641 | 11806 | | 非流动资产 | 2400 | 2619 | 2846 | 3066 | 3239 | | 负债合计 | 3963 | 4894 | 6625 | 6445 | 7885 | | 归属母公司股东权益 | 4917 | 4834 | 5398 | 6030 | 6858 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 497 | 1013 | 413 | 1523 | 808 | | 投资活动现金流 | -952 | -929 | -173 | -465 | -377 | | 筹资活动现金流 | -330 | -97 | -289 | -65 | -64 | | 现金净增加额 | -742 | -36 | -49 | 993 | 366 | ## 风险提示 - 宏观政策风险 - 行业竞争加剧风险 - 公司新业务不及预期风险 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。