20241008-国泰期货-股指基差系列_基差波动后归于常态_9页_1mb

报告摘要

股指基差系列总结

核心内容概述

2024年9月，权益市场经历了显著波动，整体呈现弱势后，在美联储超预期降息及国内政策利好共振的推动下，市场在9月下旬大幅反弹。市场成交量迅速放大，上证指数单周涨幅超过21%，创下2008年以来最快单周上涨记录，创业板指涨幅高达37.62%。伴随市场上涨，股指期货基差迅速上升，期现相关性重回高位，各品种季月合约基差均达到历史高位，其中IH和IF进一步升水，而IC和IM因期货涨停，升水有所收敛。

主要观点

市场反弹与基差同步上涨：9月市场在政策与资金面双重推动下出现强劲反弹，导致股指期货基差快速上行，各品种基差涨幅创2015年以来新高。
基差上涨驱动因素：
- 现货端多头情绪升温；
- 场外期权的多头对冲及场外交易台的推动作用；
- 指数ETF规模持续扩大，尤其是挂钩中证1000的ETF增长显著；
- 公募指增类产品新发数量增加，科创100指数成为主要挂钩标的；
- 中性策略因基差上行遭遇业绩回撤，指数成分股收益分化减小，超额收益空间受限。
基差走势：截至10月8日，IH和IF仍为小幅升水，IC和IM已基本回到平水，表明基差可能进入下行阶段，市场极端行情概率下降。
展期策略表现：
- 多头展期：IF、IH、IC、IM的年化收益率分别为3.5%、3.6%、8.5%、14.4%，其中IM表现最佳；
- 空头展期：IF、IH、IC、IM的年化收益率分别为-4.8%、-3.1%、-10.5%、-11.2%，其中IC表现最差；
- 超额收益：多头展期超额收益为0.6%（IM），空头展期超额收益为1.7%（IM）。

关键信息

基差数据（截至2024年9月30日）

品种	合约	年化基差率
上证50	IH2410	79.19%
上证50	IH2411	37.21%
上证50	IH2412	22.36%
上证50	IH2503	11.81%
沪深300	IF2410	73.67%
沪深300	IF2411	31.09%
沪深300	IF2412	17.83%
沪深300	IF2503	8.13%
中证500	IC2410	56.79%
中证500	IC2411	20.28%
中证500	IC2412	11.95%
中证500	IC2503	4.31%
中证1000	IM2410	37.69%
中证1000	IM2411	12.38%
中证1000	IM2412	5.15%
中证1000	IM2503	-0.78%