银行经营专题报告之二_打开信贷增长降速的四种方式_23页_2mb

行业研究：打开信贷增长降速的四种方式

核心内容概览

随着我国经济从高速增长转向高质量发展，信贷增长模式也在随之转变。信贷增长从“规模扩张”转向“存量经营”，从“以量补价”转向“量价均衡”。同时，经济活动呈现“K型分化”，导致信用活动出现“有升有落”的格局。融资渠道逐步多元化，社融增长相对稳定，而信贷增长则趋缓。此外，银行贷款定价机制逐步向“价在量先”调整，强调风险平衡与盈利可持续性。

主要观点

1. 经济增长方式转型，信贷增长从“规模扩张”转向“存量经营”

• 经济模式转变：经济从“外延扩张”转向“内涵增长”，发展动力由人口红利、资本资源转向科技创新。
• 信贷增速放缓：自2020年以来，各项贷款增速从12.8%降至5.5%，资本产出效率下降，信贷增速与经济增长速度趋同。
• 数据“挤水分”：政府与央行推动金融资源考核向盈利指标倾斜，抑制“冲规模”行为，数据呈现“去虚胖”趋势。
• 信贷结构优化：信贷资源从传统低效领域向新兴高效领域迁移，推动经济转型。

2. 经济“K型分化”，信用活动“有升有落”

• 结构性分化：经济呈现“出口强、内需弱”、“生产强、消费弱”、“新兴强、传统弱”的“K型分化”。
• 信贷结构变化：对公贷款保持稳定增长，零售贷款持续承压，尤其是按揭贷款和消费贷。
• 区域分化：长三角、川渝等经济发达区域信贷景气度高，而珠三角、西部、东北等地信贷增长放缓。
• 政策引导：“两重”项目、“五篇大文章”等政策推动信贷资源向新兴行业倾斜，形成“加速器”与“润滑剂”效应。

3. 融资渠道切换过程中，信贷弱但社融稳

• 直接融资扩张：政府债、企业债、股权融资等直接融资工具规模增长，对信贷形成替代效应。
• 表外业务增长：信用证、福费廷等表外业务规模持续扩大，对社融形成支撑。
• 私募基金增长：截至2026年4月，私募基金投资规模突破23万亿，同比增速达16%。
• 公积金贷款：公积金贷款对商业贷款形成一定挤出，增速高于按揭贷款。

4. 信贷投放过程中“量价关系”的变迁

• 政策转向：宏观调控由“逆周期”转向“跨周期与逆周期调节相结合”，更关注长期结构优化。
• 贷款定价机制：从“以量补价”转向“量价均衡”，贷款定价更多考虑RAROC、EVA等因素。
• 息差稳定：贷款息差在政策利率附近磨底，降幅有限，银行需通过风险控制和拨备计提来平衡经营。

关键信息

信贷增长趋势

• 2026年5月末，各项贷款增速为5.5%，较2023年末下降5.5pct。
• 贷款滚动投放量远大于贷款增量，边际增量指示意义减弱。
• 2023-2025年新发放贷款规模从83万亿增至113万亿，CAGR为8.2%，高于名义GDP增速。

信贷结构变化

• 2026年1-5月，科技、普惠、绿色等“五篇大文章”领域贷款增速维持双位数增长。
• 涉房贷款增速为-3.4%，较2022年末下降4.9pct，存量占比降至18.4%。
• 对公短贷增速提升，票据、短贷占对公贷款比重自24年末的33.7%提升至35%。

银行分化情况

• 大行与中小行差异：国有大行贷款增速高于中小行，存款增长更稳健，存贷匹配度提升。
• 区域信贷差异：长三角、川渝地区信贷增速高于行业平均水平，东北地区持续负增长。
• 银行AIC发展：银行系AIC成为私募股权投资的重要参与者，2025年末五大行AIC总资产达6366亿。

社融与信贷关系

• 2026年1Q末，社融增速为7.9%，M2增速为8.5%，均高于GDP增速。
• 政府债、企业债、股权融资等对信贷形成替代效应，社融增长相对稳健。
• 2024-2026年政府债发行强度提升，对信贷形成一定挤出。

贷款定价机制变化

• 贷款定价需综合考虑RAROC、EVA等指标，强调盈利可持续性。
• 贷款利率稳定在3.1%附近，大幅下行空间有限。
• 银行负债端压降成本，推动息差稳定，抑制资金空转。

风险提示

1. 经济复苏偏慢：新旧动能转换不畅，新兴产业发展不及预期。
2. 有效需求不足：“投资-生产-消费”内循环不畅，促消费、稳投资等政策效果有限。
3. 资产质量恶化：风险暴露超预期，可能对银行经营造成压力。

评级信息

• 行业及公司评级：买入（维持）
• 基准指数：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。

估值与分析说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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