20210204-广发期货-国债早报_政策预期悲观_市场情绪走弱_6页_532kb

报告摘要

期债市场总结

核心内容

近期期债市场整体表现偏弱，国债期货全线收跌，市场情绪持续走弱。主要利率债收益率显著上行，反映出市场对政策收紧的担忧。尽管央行通过公开市场操作进行资金调控，但市场对政策预期仍偏悲观，导致期债价格承压。

主要观点

国债期货表现：
- 10年期主力合约（T2103）下跌0.33%，创去年12月21日以来新低。
- 5年期主力合约（TF2103）下跌0.25%，2年期主力合约（TS2103）下跌0.11%。
- 主要利率债收益率上行3-7bp，其中1年期国债收益率上行幅度最大，达7.68bp。
市场情绪与政策预期：
- 市场情绪受政策预期影响持续低迷，尽管资金面相对宽松，但政策收紧预期强化，买盘信心不足。
- 央行近期操作显示其对流动性进行精细化管理，未表现出进一步收紧的迹象，政策仍以“灵活精准、合理适度”为主导。
资金面情况：
- 银行间隔夜回购加权利率降至1.86%，七天期回购利率降至2.11%，均创两周新低。
- 但央行在连续三日净投放后，昨日再现净回笼，显示其对流动性控制的意图。
政策操作展望：
- 本月还有一笔2000亿元MLF到期，实际操作可能在春节后（2月18日）进行，为避免节后资金到期过于集中，央行可能在本周四（2月4日）后直接使用14天逆回购进行跨节资金投放。
- 市场对提前续作MLF的预期存在，但不宜过度押注，需警惕预期落空带来的波动。
基本面影响：
- 1月财新服务业PMI降至52，环比下降4.3个百分点，为近九个月新低，显示经济复苏动力不足。
- 商务部表示将推进自贸区贸易和投资自由化便利化，海南自贸港跨境服务贸易负面清单或将出台。

关键信息

交易提示：
- 2年期主力合约：TS2103，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
- 5年期主力合约：TF2103，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
- 10年期主力合约：T2103，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。
期债走势：
- 国债期货整体下跌，期现价差和基差均有所扩大。
- 期债收益率曲线整体上移，10Y-2Y利差收窄，10Y-5Y利差也有所收窄，反映市场对短期利率上行的预期。
货币市场：
- 央行昨日净回笼800亿元，公开市场操作传递出流动性管理的信号。
- 银行间质押式回购利率显著下降，隔夜利率下跌近37bp，七天期利率下跌逾12bp。
- SHIBOR利率也出现明显下行，显示市场流动性改善。