20210127-广发期货-国债早报_政策预期转向_市场情绪悲观_6页_532kb

国债期货与利率债市场总结

核心内容

2021年1月26日，国债期货市场整体表现疲软，主要合约大幅下跌，市场情绪趋于悲观。同时，利率债收益率上行，显示市场对货币政策预期出现微妙变化。央行近期公开市场操作偏紧，净回笼资金780亿元，导致资金面紧张，进一步加剧了市场波动。

主要观点

货币政策预期转向

• 市场情绪悲观：国债期货大跌，10年期主力合约跌幅达0.46%，创逾4个月最大跌幅；5年期和2年期合约跌幅分别为0.31%和0.16%，均创逾5个月最大跌幅。
• 政策表态影响：马骏在中央经济工作会议解读会上指出，部分领域出现泡沫，经济增速下降背景下，货币政策不可能无动于衷，未来可能通过紧信用来控制泡沫。
• 政策分歧：市场对后市政策态度存在分歧，部分认为央行可能边际收紧，但大幅转向概率较低，因疫情形势不明朗，央行或将继续维持宽松基调。
• 短期压力，中期利好：短期政策收紧预期可能对期债形成压制，但中期若成功控制泡沫，期债或受益。

利率债走势

• 收益率上行：10年期国债活跃券200016收益率上行2.62bp，5年期活跃券200013上行4.25bp，2年期活跃券200011上行6bp，1年期活跃券200015上行12.32bp。
• 收益率曲线变化：10Y-2Y利差收窄3.73bp，10Y-5Y利差收窄1.77bp，显示市场对短期利率上行预期增强。

货币市场

• 公开市场操作：央行开展20亿元7天期逆回购操作，昨日有800亿元逆回购到期，净回笼780亿元。
• 利率上行：银行间主要回购利率大幅上行，DR001加权利率升至2.7748%，创2019年10月23日以来新高；上交所GC001收盘报4.64%，盘中最高触及6.1%；深交所R-001报3.20%，盘中最高触及5.903%。
• 同业存单：一年期同业存单报价升至3%附近，跨越MLF利率水平。

关键信息

交易提示

• 主力合约：2年期TS2103，5年期TF2103，10年期T2103。
• 保证金与涨跌停板：
  • TS2103：最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
  • TF2103：最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
  • T2103：最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。

现券走势

• 国债收益率：
  • 2年期国债收益率为2.74%，较前一日上升7.92bp。
  • 5年期国债收益率为3.02%，上升5.96bp。
  • 10年期国债收益率为3.17%，上升4.19bp。
• 国开债收益率：
  • 2年期国开债收益率为2.94%，上升4.20bp。
  • 5年期国开债收益率为3.32%，上升5.83bp。
  • 10年期国开债收益率为3.56%，上升4.21bp。

利差变化

• 国债利差：
  • 10Y-2Y利差为0.43%，较前一日下降3.73bp。
  • 10Y-5Y利差为0.15%，较前一日下降1.77bp。
• 国开-国债利差：
  • 10年期国开-国债利差为0.39%，较前一日上升0.02bp。
• 中短期票据（AA）-国开利差：
  • 5年期利差为1.38%，较前一日下降6.07bp。

市场要闻

1. 财政数据：2020年国有企业营业总收入同比增长2.1%，净利润14138.6亿元，其中中央企业税后净利润下降5.6%，地方国有企业税后净利润下降5.5%。
2. 政策规范：央行与财政部联合发布《储蓄国债（凭证式）管理办法》，自2021年3月1日起施行，规范储蓄国债购买限额设置。

疫情与海外动态

• 国内疫情：北京新增5例确诊，黑龙江新增29例，疫情反弹趋势明显。
• 政策应对：中共中央办公厅、国务院办公厅发布通知，提倡就地过年，强调加强防疫。
• 海外政策：拜登签署行政命令增加美国政府对本土产品的采购，民主党领袖舒默表示将力图在1个半月内通过新一轮财政刺激计划，但进度低于市场预期。

市场展望与建议

• 短期波动加剧：市场对政策态度存在分歧，期债可能继续波动，短期政策边际收紧和预期走弱将对期债形成压力。
• 中期利好预期：若央行成功控制市场泡沫，期债可能从中受益。
• 操作建议：建议在期债快速下行阶段进行配置，待阶段上行后及时止盈。

数据来源

• 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心
• 报告免责声明：报告信息来源于公开资料，广发期货对信息的准确性及完整性不作保证，不保证信息未更新，也不保证建议不会变更。投资者据此投资，风险自担。

图表说明

• 期债走势图：TS2103、TF2103、T2103日内走势及跨期价差。
• 利率债收益率曲线：显示不同期限国债和国开债收益率变化。
• 货币市场利率图：银行间质押式回购、上海银行间拆放利率及上证所国债回购利率走势。
• 主要汇率图：显示人民币对主要外币的汇率变化。

风险提示

• 期市风险：期市有风险，入市需谨慎。