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证券研究报告摘要（2025年11月26日）

宏观经济分析

美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，显示出物价水平基本稳定；零售销售环比增幅降至0.2%，核心零售环比增长0.1%，表明消费者支出动能减弱，可能强化美联储降息预期，需关注经济增长和就业市场因素。

产业综合分析

AI行业保持供不应求状态，AI泡沫担忧缓解；华为发布新手机Mate 80系列，配置优化和价格下调有望提升销量；戴尔上调AI服务器出货收入指引至250亿美元；内存缺货严重，合约价上涨预计持续二至三季，有利AI市场情绪恢复。

先进制造分析

高盛下调赣锋锂业H股评级至“卖出”，锂价预期降至9500美元/吨，主要因下游需求反馈不佳；但锂需求预计在中期保持紧平衡，结合储能电池需求增速，对锂价持相对乐观态度。

消费分析

哔哩哔哩Q3总营收同比增长5%，净利润大增233%，广告收入强劲为首增长引擎；游戏收入受高基数影响下降，但新游戏表现超预期；我们看好公司游戏板块的未来发展和产业链景气度。

风险提示摘要：所有事件分析基于当前数据，仍存在经济增长、行业竞争和销售不及预期的风险。