20260302-广发证券-月末票据利率反弹,大行净买入同比增量回落-银行资负跟踪20260302_42页_10mb

2026年2月23日-3月1日银行资负跟踪总结

核心内容

本期（2026/2/23~3/1）及上期（2026/2/16~2/22）的银行资负动态显示，资金面在节后受到大额逆回购到期、缴税和月末因素影响，利率先大幅上行后趋稳。央行通过MLF增量续作6,000亿元，继续向市场投放中长期流动性。本期整体实现净回笼4,614亿元，下期将有15,250亿元逆回购到期，10,000亿元买断式逆回购（3M）到期，预计央行将继续灵活操作以稳定资金面。

主要观点

• 资金利率波动：本期末DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.7bp、+18.2bp、+13.9bp，R001、R007分别较上期末+1.11bp、+16.27bp。资金面在月末和节后出现收敛迹象。
• 票据利率反弹：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动+55bp、+33bp、+15bp。大行转贴买入意愿疲软，甚至对外出票，而中小机构持续买入。
• 政府债融资：本期政府债净缴款4,712亿元，预计下期净缴款约2,168亿元，有所回落。
• NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率普遍回落，其中1M期收益率下降5.0bp，3M期下降0.8bp。
• 国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上期末变动+0.2bp、+0.3bp、+0.6bp、-1.5bp、+2.7bp，受“沪七条”、重要会议召开及止盈需求影响，曲线走陡。
• 银行融资追踪：本期同业存单存量为18.77万亿元，加权平均利率为1.68%。本期发行规模为4,545亿元，募集完成率93.3%，净融资为-2,122亿元。预计下期到期规模为5,880亿元，整体流动性趋于宽松。

关键信息

央行动态

• 本期央行开展16,410亿元7天逆回购操作，利率1.40%。
• 逆回购到期22,524亿元，MLF到期3,000亿元，MLF续作6,000亿元，国库现金定存到期1,500亿元。
• 整体实现净回笼4,614亿元。
• 下期将有15,250亿元逆回购到期，以及10,000亿元买断式逆回购（3M）到期。

资金利率变化

• DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.7bp、+18.2bp、+13.9bp。
• Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-0.0bp、-1.2bp、-0.5bp、-0.6bp、-0.6bp。
• 票据利率上行后趋稳，DR007-7天OMO利率走势显示市场利率趋于收敛。

NCD利率

• AAA级NCD各期限到期收益率回落，其中1M期下降5.0bp，3M期下降0.8bp，6M期下降1.0bp，9M期下降0.5bp，1Y期下降0.5bp。

国债利率

• 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动+0.2bp、+0.3bp、+0.6bp、-1.5bp、+2.7bp。
• 债市因“沪七条”、重要会议召开及止盈需求集中兑现而回调，曲线走陡。

票据利率

• 1M、3M和半年票据利率分别变动+55bp、+33bp、+15bp。
• 大行转贴买入意愿疲软，甚至对外出票，国有/政策性银行和股份行为主要卖家，农商行为主要买家。

下期关注

• 3月4日：2月官方制造业PMI、2月RatingDog制造业PMI。
• 3月7日：2月外汇储备。
• 下期为重要会议召开期间，预计央行将继续灵活高效操作，关注3M买断式逆回购续作情况。

风险提示

• 经济增长超预期下滑。
• 财政政策力度不及预期。
• 国际经济及金融风险超预期。
• 政策调控力度超预期。

银行融资追踪

同业存单

• 存量：18.77万亿元，加权平均利率1.68%，平均剩余期限118天。
• 发行：本期发行4,545亿元，募集完成率93.3%。AAA级加权平均利率1.58%，AA+级以下加权平均利率1.65%。
• 期限结构：1M及以下发行占比36%，9M以上发行占比45%。本期加权发行期限0.58年，1Y期发行占比30.9%。
• 净融资：本期净融资为-2,122亿元，预计下期到期5,880亿元。

商业银行债券

• 本期无商业银行债发行，存量规模为3.36万亿元。
• 信用利差方面，除3M、AA+级以上5Y和7Y走阔外，其余期限普遍收窄，3Y收窄幅度最大，超2BP。

商业银行次级债

• 本期无资本工具、永续债发行，存量规模为6.98万亿元。
• 信用利差方面，短期信用利差1M和3M走阔，中长期信用利差3Y-7Y走阔幅度更大，1-3bp区间。

数据图表

• 图1至图22：展示票据利率、DR001、DR007、DR014、Shibor、NCD、国债收益率、同业存单发行及利差等数据走势。
• 表1至表5：提供央行操作、资金利率、NCD利率、国债利率、同业存单发行数据及利差等详细信息。

结论

本期资金利率受节后因素影响波动明显，但整体趋于稳定。央行通过MLF续作及逆回购操作维持流动性。票据利率反弹，大行买入意愿减弱，中小机构成为主要买家。未来需关注2月PMI及重要会议对市场的影响，以及3M买断式逆回购的续作情况。政策组合拳指向物价合理回升，关注通胀数据和利率拐点。