宏观策略专题报告：加征关税一年多，美国得到了什么？-20190823-中泰证券-13页_1mb

报告摘要

加征关税一年多，美国得到了什么？

核心内容概述

本文从中美贸易摩擦的背景出发，分析了美国加征关税一年多以来的经济和贸易影响，重点探讨了贸易逆差、工业回流、选举影响及国内应对策略等方面的问题。文章指出，尽管美国通过加征关税试图减少对中国的依赖，但效果有限，反而加剧了结构性通胀压力，影响了美国消费者和企业利益，对特朗普的选举也构成潜在威胁。同时，文章强调国内应继续推进市场化改革，加快产业升级，以应对国际贸易格局的变化。

主要观点

贸易逆差未减反增，仅是地理腾挪
- 美国加征关税后，从中国进口的加征清单内产品大幅减少，但从墨西哥和越南等国的进口增加。
- 美国贸易逆差整体继续扩大，中国仍是主要逆差来源，但墨西哥和越南的贡献上升。
- 加征关税并未有效减少逆差，反而导致美国自身出口增速放缓。
“工业回流”效果不明显，通胀压力加剧
- 美国制造业PMI和工业生产总值同比增速持续走低，未出现显著的“工业回流”现象。
- 加征关税导致进口商品价格上涨，成本增加主要由进口商承担，但对消费者影响逐渐显现。
- 预计3000亿美元清单的关税加征将显著推高美国居民生活成本。
贸易问题影响选举，特朗普面临压力
- 贸易摩擦对美国部分出口大州（如农业、高科技、汽车等）产生负面影响，导致共和党在中期选举中失利。
- 特朗普民调支持率在经济工作方面略占优势，但整体仍落后于拜登。
- 若美国经济因贸易问题恶化，特朗普的选情将面临更大挑战。
短期不必悲观，国内应聚焦自身发展
- 加征关税方式对美国自身不利，且面临越来越多的反对声音。
- 国内需推进市场化改革，加快产业升级和技术进步，以激发新的增长潜力。
- 房地产泡沫较大，刺激政策空间有限，应更加注重结构性改革。

关键信息

贸易逆差变化：
- 美国去年11月以来从中国进口货物金额开始负增长，但整体贸易逆差创新高。
- 中国对美贸易逆差占比从48%降至45%，墨西哥和越南贡献上升至16%。
通胀压力：
- 加征关税导致进口价格上升，与关税幅度基本一致。
- 洗衣机等产品关税影响明显，CPI上升。
- 美国零售业关店数量增加，显示通胀对消费的负面影响。
对选举的影响：
- 特朗普在经济工作方面的支持率略超50%，但整体支持率低于50%。
- 贸易依赖强的州在中期选举中失利，显示贸易问题对选情的影响。
- 若经济下行，特朗普的选情将面临更大风险。
对出口的影响：
- 中国出现“抢出口”现象，但长期来看高关税将抑制出口增长。
- 对越南出口增长显著，显示贸易转移现象。
国内应对策略：
- 应该继续推进市场化改革，加快产业升级和技术进步。
- 国内需控制房地产泡沫，避免过度刺激。
- 通过提升自身竞争力，增强在国际市场中的支持声音。