20180808-中国银河国际证券-中国铁塔-00788.HK-公司动态_有代表性的国企改革案例_5页_848kb

中国铁塔公司总结

公司背景与成立

中国铁塔（0788.HK）于2014年7月15日成立，原名为“中国通信设施服务股份有限公司”。其发起人包括中国移动、中国联通及中国电信，三家公司于2015年10月31日将存量铁塔资产注入中国铁塔。2015年12月，中国铁塔向三大通信运营商及中国国新发行新股，完成上市融资。

上市融资情况

• 招股价：1.26港元（为指导价区间的下限）
• 发行股份：43,114,800,000股H股
• 募集资金：约534.228亿港元
• 资金用途：
  • 60%：用于资本开支，其中约 51%-54% 用于新站址建设及共站改造，6%-9% 用于配套设施更新
  • 30%：用于偿还银行贷款
  • 10%：用于营运资金及其他一般公司用途

公司业务构成

中国铁塔主要从事以下三类业务：

1. 塔类业务（宏站与微站）

• 宏站业务：为通信运营商提供铁塔和机房空间，安装其天线和宏站设备，支持广泛无线网络覆盖。
• 微站业务：为通信运营商提供站址空间，用于微站设备，支持城市高密度区域的深度覆盖与流量扩容。
• 收入占比：2015-2017年宏站业务收入占比分别为 99.5%、99.2%、97.3%，2018年首季为 96.5%。
• 微站业务收入：2017年为2.57亿元人民币，截至2018年3月31日为8400万元人民币。

2. 室分业务（DAS业务）

• 业务内容：提供室内分布式天线系统，帮助通信运营商实现楼宇和隧道内的深度覆盖。
• 收入增长：2015年为4500万元人民币，2016年为4.21亿元人民币，2017年为12.84亿元人民币，截至2018年首季为3.91亿元人民币。
• 租户增长：2015年为3,532个，2016年为13,646个，2017年为23,615个，截至2018年首季为25,171个。

3. 跨行业站址应用与信息业务（TSSAI业务）

• 业务内容：利用全国站址资源，为不同行业客户提供设备托管服务及信息服务（如数据采集、传输、分析和应用）。
• 收入增长：自2016年起快速增长，2016年为1900万元人民币，2017年为1.69亿元人民币，截至2018年首季为1.13亿元人民币。
• 租户增长：截至2018年首季为45,674个。

财务表现

市场表现与估值

• 上市后表现：股价表现疲弱，可能为投资者提供买入机会。
• 估值：基于2018年EV/EBITDA计算，估值为 6.7倍，低于全球同业。
• 市场反应：投资者对铁塔的招股价、客户类型及盈利能力持观望态度。
• 5G前景：中国铁塔在5G建设中将发挥重要作用，具备增长潜力。

行业地位

• 全球排名：截至2017年底，中国铁塔在全球通信铁塔基础设施服务提供商中排名第一，按站址数量、租户数量和收入均领先。
• 中国市场占有率：2017年底，中国铁塔在中国的通信铁塔基础设施市场中站址数量和收入市场份额分别为 96.3% 和 97.3%。

评级与建议

• 评级指标：
  • 买入：股价在12个月内将上升 >20%
  • 沽出：股价在12个月内将下跌 >20%
  • 持有：无明显催化因素，由“买入”降级至“持有”或“沽出”
• 建议：尽管上市后股价表现冷淡，但其庞大的规模和5G发展背景可能带来长期增长机会，适合有耐心的投资者。

风险与注意事项

• 市场担忧：市场对中国铁塔的盈利能力及客户结构持保守态度。
• 行业重组：电信行业重组可能对公司的经营产生影响，但目前尚无明确消息。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
• 利益披露：中国银河国际可能持有目标公司权益，且部分人员可能涉及相关公司。

结论

中国铁塔作为全球最大的通信铁塔基础设施服务提供商，凭借其庞大的站址网络和在5G建设中的关键角色，具备长期增长潜力。尽管上市初期表现不佳，但其估值合理，未来可能因行业趋势而获得市场关注。投资者应谨慎评估，关注其业务拓展及行业动态。