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德方纳米（300769）2025年报及2026Q1点评总结

核心内容概述

本报告对德方纳米2025年全年及2026年第一季度的业绩表现进行点评，并对2026-2028年的财务预测进行分析。报告指出，公司2026Q1业绩显著超市场预期，盈利拐点已出现，同时对未来业绩增长充满信心。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：

  • 营业总收入为87.16亿元，同比增长14.50%。
  • 归母净利润为-8.2亿元，同比增长38.63%。
  • 扣非净利润为-7.8亿元，同比增长43%。
  • 毛利率为1.30%，同比提升5.9个百分点。
  • 归母净利率为-9.42%，同比提升8.2个百分点。

• 2026Q1：

  • 营业总收入为43.4亿元，同比增长116%，环比增长62%。
  • 归母净利润为2.6亿元，同比增长259%，环比增长196%。
  • 铁锂出货量8.9万吨，同环比增长46%与4%。
  • 铁锂不含税均价4.9万元/吨，环比增长61%，单吨净利0.35万元/吨，环比扭亏。

2. 盈利改善与出货增长

• 公司2025年铁锂收入85亿元，同比增长15%，出货量28万吨，同比增长24%。
• 2026Q1单位盈利显著改善，铁锂单吨毛利0.66万元/吨，单吨净利0.35万元/吨。
• 2026全年预计出货量40-45万吨，同比增长50%。

3. 费用与现金流

• 2025年期间费用6.6亿元，费用率7.6%，同比下降2.6个百分点。
• 2026Q1期间费用1.5亿元，费用率3.6%，同比下降4.8个百分点。
• 2025年经营性净现金流-7.7亿元，同比下降637%。
• 2026Q1经营性现金流-8亿元，同比下降393%，但环比有所改善。

4. 资本开支

• 2025年资本开支5.4亿元，同比增长16%。
• 2026Q1资本开支1.7亿元，同比增长31%。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、11.5亿元、14亿元，同比增速分别为214.62%、21.98%、21.21%。
• 对应PE分别为15.81倍、12.96倍、10.69倍。
• 由于业绩超预期及盈利拐点出现，上调投资评级至“买入”。

关键信息

财务预测表（2025A-2028E）

财务与估值指标

市场数据

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

投资建议

• 投资评级上调至“买入”，基于公司2026Q1业绩超预期，盈利拐点出现，单位盈利明显改善。
• 未来业绩增长潜力较大，预计2026-2028年归母净利润持续增长，估值逐步下降。

其他信息

• 证券分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶
• 执业证书编号：S0600516080001、S0600517120002、S0600522090009
• 报告发布日期：2026年04月30日
• 数据来源：Wind, 东吴证券研究所