> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德方纳米（300769）2025年报及2026Q1点评总结 ## 核心内容概述 本报告对德方纳米2025年全年及2026年第一季度的业绩表现进行点评，并对2026-2028年的财务预测进行分析。报告指出，公司2026Q1业绩显著超市场预期，盈利拐点已出现，同时对未来业绩增长充满信心。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**： - 营业总收入为87.16亿元，同比增长14.50%。 - 归母净利润为-8.2亿元，同比增长38.63%。 - 扣非净利润为-7.8亿元，同比增长43%。 - 毛利率为1.30%，同比提升5.9个百分点。 - 归母净利率为-9.42%，同比提升8.2个百分点。 - **2026Q1**： - 营业总收入为43.4亿元，同比增长116%，环比增长62%。 - 归母净利润为2.6亿元，同比增长259%，环比增长196%。 - 铁锂出货量8.9万吨，同环比增长46%与4%。 - 铁锂不含税均价4.9万元/吨，环比增长61%，单吨净利0.35万元/吨，环比扭亏。 ### 2. 盈利改善与出货增长 - 公司2025年铁锂收入85亿元，同比增长15%，出货量28万吨，同比增长24%。 - 2026Q1单位盈利显著改善，铁锂单吨毛利0.66万元/吨，单吨净利0.35万元/吨。 - 2026全年预计出货量40-45万吨，同比增长50%。 ### 3. 费用与现金流 - 2025年期间费用6.6亿元，费用率7.6%，同比下降2.6个百分点。 - 2026Q1期间费用1.5亿元，费用率3.6%，同比下降4.8个百分点。 - 2025年经营性净现金流-7.7亿元，同比下降637%。 - 2026Q1经营性现金流-8亿元，同比下降393%，但环比有所改善。 ### 4. 资本开支 - 2025年资本开支5.4亿元，同比增长16%。 - 2026Q1资本开支1.7亿元，同比增长31%。 ### 5. 盈利预测与投资评级 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、11.5亿元、14亿元，同比增速分别为214.62%、21.98%、21.21%。 - 对应PE分别为15.81倍、12.96倍、10.69倍。 - 由于业绩超预期及盈利拐点出现，上调投资评级至“买入”。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A-2028E） | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------|------------|---------| | 2025A | 8,716 | 14.50 | -821 | 38.63 | -2.93 | 18.12 | | 2026E | 17,493 | 100.69 | 941 | 214.62 | 3.36 | 15.81 | | 2027E | 22,835 | 30.54 | 1,148 | 21.98 | 4.10 | 12.96 | | 2028E | 25,009 | 9.52 | 1,391 | 21.21 | 4.97 | 10.69 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 17.81 | 22.34 | 26.07 | 30.59 | | P/E(倍) | 18.12 | 15.81 | 12.96 | 10.69 | | P/B(倍) | 2.98 | 2.38 | 2.04 | 1.74 | | ROIC(%) | -4.54 | 9.55 | 10.19 | 11.82 | | ROE(%) | -16.45 | 15.03 | 15.72 | 16.23 | | 资产负债率(%) | 63.93 | 69.98 | 64.15 | 62.86 | ### 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价(元) | 63.72 | | 一年最低/最高价 | 27.36/63.72 | | 市净率(倍) | 3.42 | | 流通A股市值(百万元) | 16,041.99 | | 总市值(百万元) | 17,853.58 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 - 投资评级上调至“买入”，基于公司2026Q1业绩超预期，盈利拐点出现，单位盈利明显改善。 - 未来业绩增长潜力较大，预计2026-2028年归母净利润持续增长，估值逐步下降。 ## 其他信息 - 证券分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶 - 执业证书编号：S0600516080001、S0600517120002、S0600522090009 - 报告发布日期：2026年04月30日 - 数据来源：Wind, 东吴证券研究所