20151225-首创证券-一带一路之欧盟专题报告_东扩_提升市场份额_西进_助力转型升级_35页_1mb

中欧合作与欧盟经济分析总结

核心内容

本报告由首创证券发布，聚焦于中欧经济合作与欧盟经济现状。核心内容包括：

• 欧盟作为世界第二大经济体，由28个成员国组成，经济一体化程度高，但成员国间经济发展水平、资源禀赋和产业结构差异明显。
• 欧盟与我国在资源品贸易、制造业、基建及技术合作等领域存在互补性，合作前景广阔。
• 欧盟经历了长达7年的经济低迷后，进入周期性弱势复苏阶段，尽管量化宽松边际效果下降，但财政整顿和私人部门去杠杆为经济复苏奠定了基础。
• 中国与欧盟已成为彼此最重要的贸易和投资伙伴，但近年来因贸易结构变化、经济转型及贸易保护主义等因素，合作增速放缓。
• “一带一路”战略与欧盟的容克计划高度契合，为中欧合作提供了新的机遇。

主要观点

1. 欧盟经济现状

• 经济结构分化明显：欧盟成员国经济发展水平、资源禀赋和产业结构差异显著，西北欧国家经济发达，中东欧国家则处于发展初期。
• 贸易保护主义降温：2014年以来欧洲经济在量化宽松的推动下出现周期性企稳，贸易保护主义有所缓解，投资环境改善。
• 财政与债务风险收窄：各国政府负债率逐步下降，财政支出进入下降通道，政府债务风险有所缓解。
• 私人部门去杠杆：私人部门信贷占GDP比例下降，为经济复苏奠定基础，但去杠杆过程仍面临挑战。
• 结构性改革缓慢：改革涉及多方利益，推进缓慢，对经济长期增长影响有限。

2. 中欧合作现状

• 贸易互补性下降：中欧贸易结构因我国产业升级而逐步变化，贸易互补性减弱。
• 投资结构变化：欧盟对华投资以制造业为主，未来将向中高级工业产成品转移；中国对欧OFDI则以租赁和商务服务、制造业为主。
• 企业投资格局：中国企业在欧投资以国企为主，民企逐步跟进，重点集中在能源、交通、电子通讯等产业。
• 合作机制逐步完善：中欧建立了全面战略合作伙伴关系，推动了双边贸易与投资合作。

3. 中欧合作前景

• “一带一路”与容克计划契合：一带一路为欧盟提供投资渠道，容克计划则为我国提供投资机会，两者在交通、能源和电子通讯领域具有高度契合性。
• 东扩提升市场份额：中东欧国家基础设施落后，亟需投资，为我国相关行业带来巨大市场空间。
• 西进助力转型升级：西欧国家拥有先进技术和高端制造业，中国可通过投资获取技术，助力产业升级。
• 潜在风险提示：包括制度差异、贸易保护主义、汇率波动、政治与社会安全风险等。

关键信息

欧盟概况

• 面积约438万平方公里，人口约5.05亿。
• 2014年GDP总量为14.5万亿美元，仅次于美国。
• 人均GDP差异明显，西北欧国家高于中东欧国家。
• 资源禀赋有限，能源依赖进口，农业技术先进。

中欧贸易与投资

• 2014年中欧贸易额达4673亿欧元，占中国进出口总额的14.5%。
• 欧盟是中国最大贸易伙伴，中国是欧盟第二大出口地。
• 欧盟对华FDI主要集中在制造业，占比约85%。
• 中国对欧OFDI集中在租赁和商务服务、制造业等领域，占比达84.5%。

投资机遇与风险

• 东扩投资机会：
  • 基础设施：公路、铁路建设，预计未来10年中东欧基础设施投资需求达500亿人民币。
  • 清洁能源：预计未来10年中东欧清洁能源投资达600亿美元。
  • 农业投资：未来10年农业投资预计达200亿人民币。
• 西进投资机会：
  • 电子通讯：预计未来10年投资空间达万亿人民币。
  • 医疗与生物技术：预计未来10年投资达千亿人民币。
  • 高端制造业：预计未来10年投资空间超万亿人民币。
• 风险提示：
  • 制度风险：欧盟成员国法律、政策、标准差异大。
  • 贸易保护主义：部分国家对华贸易壁垒依然存在。
  • 汇率风险：欧元贬值、人民币贬值风险并存。
  • 政治风险：欧盟成员国政治差异可能影响合作。
  • 社会安全风险：非法移民、恐怖主义威胁社会稳定。
  • 公司层面风险：海外投资复杂，面临多重挑战。

结论

• 中欧合作处于“蜜月期”，未来3-5年将迎来稳步发展阶段。
• “一带一路”与容克计划高度契合，为中欧合作提供新机遇。
• 尽管前景广阔，但中国企业需警惕制度、贸易、汇率、政治及社会安全等多重风险。

投资建议

• 投资评级分为股票和行业两类，依据6个月内市场表现与沪深300指数的相对涨幅进行评估。
• 股票投资评级：买入（+15%）、增持（+5%-15%）、中性（±5%）、减持（-5%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

图表目录

• 图表1: 欧盟地图及成员国分布
• 图表2: 欧盟GDP
• 图表3: 欧盟各国GDP比较
• 图表4: 欧盟各国人均GDP比较
• 图表5: 中东欧国家劳动力成本快速上升
• 图表6: 中东欧各国劳动生产率增长情况之一
• 图表7: 中东欧各国劳动生产率增长情况之二
• 图表8: 西北欧、南欧国家劳动生产率增长情况之一
• 图表9: 西北欧、南欧国家劳动生产率增长情况之二
• 图表10: 欧盟通胀长期处于低位
• 图表11: 欧盟经济复苏不断反复
• 图表12: 欧盟国家政府负债率变化
• 图表13: 欧盟国家财政支出下降趋势
• 图表14: 欧盟国家赤字率收窄
• 图表15: 欧盟私人部门国内信贷占比
• 图表16: 欧元区各行业信贷数据
• 图表17: 欧盟对华FDI金额
• 图表18: 各国FDI占中国总FDI比重
• 图表19: 中国非金融企业对外投资前10名