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报告摘要

英派药业—B IPO总结

公司概览

英派药业—B（7630.HK）是一家专注于精准抗癌药物研发的国内合成致死赛道制药企业。公司拥有1款商业化产品、4款临床阶段药物及7款临床前药物的全梯队管线布局，核心产品为自主研发的PARP1/2抑制剂塞纳帕利。该产品于2025年1月获批用于中国卵巢癌全人群一线维持治疗，并于2025年12月纳入医保，商业化进程迅速推进。

财务方面，公司目前仍处于亏损状态，2024年收入为3,355万元，2025年为3,825万元；净利润分别为-2.5亿元和-3.0亿元，显示其仍处于研发投入阶段。

行业状况及前景

根据弗若斯特沙利文数据，中国PARP1/2抑制剂市场增速显著高于海外市场，主要受国家医保纳入、临床科普教育普及、卵巢癌患者基数大及疾病诊断率提升等因素推动。2024年中国PARP1/2抑制剂市场规模达到36亿元，2020至2024年的复合年增长率（CAGR）为25.9%。预计未来行业渗透速度将持续加快，市场前景广阔。

优势与机遇

深耕合成致死领域：公司是新一代PARP1选择性抑制剂研发的领先企业。
多元化研发管线：覆盖PARP以外的多个核心靶点，具有差异化优势。
核心管理团队经验丰富：过往成果亮眼，具备较强的研发与商业化能力。
优质基石投资者：腾讯、LAV等知名机构参与，合计申购占比达32.15%（发行价中位数）。

弱项与风险

研发进展存在不确定性：若临床试验或审批不及预期，可能影响未来产品管线的推进。
产品商业化压力大：尽管塞纳帕利已纳入医保，但市场渗透仍需时间。
行业竞争加剧：随着更多企业进入PARP1/2抑制剂领域，竞争将日趋激烈。
政策风险：医保政策、监管环境的变化可能对公司发展产生影响。

招股信息

上市日期：2026年5月13日
发行价范围：19.75-21.75港元
发行股数（绿鞋前）：41.98百万股
香港公开发售占比：10%
发行后总股本：276.17百万股
集资金额（绿鞋前）：8.29-9.13亿港元
发行后总市值：54.54-60.07亿港元
保荐人：高盛、中金
账簿管理人：高盛、中金、招银、国际、老虎证券
会计师：EY

投资建议

英派药业—B的上市市值预计在54.54-60.07亿港元之间，估值水平合理，与近期港股18A制药企业（如轩竹生物、劲方医药）的市值基本一致。公司已与Eikon、华东医药达成战略合作，未来可重点关注塞纳帕利的医保放量及EMA上市申请审批进度。此外，其他管线的临床数据读出及商业化进展也是长期关注重点。

根据综合评估，公司获得IPO专用评分6.3，建议投资者进行融资认购。

估值分析

备考市净率：6.98-6.97倍
备考每股有形资产净值：2.83-3.12港元
募集资金用途：
- 51%用于塞纳帕利研发与商业化
- 31%用于IMP1734及IMP9064的研发
- 8%用于其他管线
- 8%用于研发平台建设
- 2%用于营运资金及一般企业用途

公司评级体系

收益评级	说明
买入	预期未来6个月投资收益率为15%以上
增持	预期未来6个月投资收益率为5%-15%
中性	预期未来6个月投资收益率为-5%-5%
减持	预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
卖出	预期未来6个月投资收益率为-15%以下