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纸浆行业研究报告（2024年9月20日）

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技术面分析

1. 供需动态：

   • UPM旗下浆厂停产，芬林芬宝减产，引发供应不确定性上升，支撑价格。
   • 国内纸浆进口总量连续三个月下降（2024年8月进口2807万吨，环比增长207%，同比降147%），但需求疲软，供应紧张程度未显著加剧。
   • 全球产能扩张加速：2023年新增产能已投产，2024年SUZANO阔叶浆新增255万吨产能投产。
   • 下游需求疲软：国内虽处传统旺季，但纸企采购意愿弱；海外欧洲化学浆消费量环比增长81%，同比增40%。

2. 库存情况：

   • 欧洲纸浆库存7月达1.28亿吨，同比降幅显著（-1843%）；
   • 国内港口库存本周约1761万吨，环比减少117万吨，去库趋势明显。

3. 价差与进口利润：

   • 亚太森博因检修减产减少商品浆供应，自9月1日起上调阔叶浆接单价200元/吨；ARAUCO针叶浆报价765美元/吨，阔叶浆明星牌报价570美元/吨。
   • 中美针阔叶浆价差约1380元/吨，进口盈亏倒挂现象显现，银星、明星即期进口利润倒挂。

基本面要点

1. 供应端：

   • 国内8月针叶浆进口683万吨（环比+239%，同比-131%），阔叶浆进口1.27万吨（环比+162%，同比-237%）。

2. 需求端：

   • 国内本周成品纸产量8738万吨（环比+0.67%）；白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活用纸均处于正常生产状态。
   • 海外需求方面，欧洲8月化学浆消费量696万吨，环比增长81%。

3. 市场与库存：

   • 国内港口库存去库明显，欧洲库存虽环比增长但同比大幅下降。

4. 价格与进口分析：

   • 国内针叶浆价格小幅上涨，阔叶浆未同步；进口利润倒挂现象拖累市场情绪。

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