20231210-国海证券-铝行业周报_铝价偏弱_库存持续去化_关注年底补库_31页_7mb

铝行业周报分析总结

行业评级与投资建议

评级：维持“推荐”。短期：云南限产略超预期，库存去化，但铝价偏弱震荡，下跌动力减弱，年底补库需求稳定；长期：限产强化供给约束，需求增长预期下行业维持高景气。

本周动态

• 宏观：美国就业数据分化，增持预期调整；穆迪下调中国主权评级展望，政府持续发力稳经济。
• 电解铝供需：
  • 供应：11月产量同比增46%，铸锭量下降，月产量约928万吨；12月铝棒减产预期，铸锭量环比增。
  • 需求：下游订单一般，汽车型材较好，终端采购偏淡，进口铝锭少量流入。
  • 盈利：电解铝即时成本小幅上升，短期宽幅波动，电力成本差异导致区域分化。

分环节分析

• 氧化铝：现货价格企稳，北方矿石供应紧张支撑成本；西南产能释放缓慢。
• 铝棒：加工费上扬，下游补货改善，供给端明年12月可能收紧。
• 再生铝：供应端原料短缺，需求部分车企订单饱满，供需双弱。
• 预焙阳极：石油焦价格下跌，阳极价格持平。

原料与价格

• 原铝价格：国内外价格同比跌逾14%，升贴水扩大升水反映基本面恶化。
• 库存：铝锭库存去化加速，库存天数增至478天；氧化铝港口库存下降。
• 进出口：铝材出口延续，原铝进口窗口短暂打开，金属需求海外备货逻辑仍存。

风险提示

1. 下游需求不及预期：地产、基建、新能源政策落地慢。
2. 政策限产超预期：高耗能行业调控风险。
3. 电力供应不确定性：云南限产可能加剧。
4. 其他：供给扩张、数据时效性及公司业绩不达预期。