20230222-国盛证券-固定收益点评_银行资本办法修订冲击多大_债市已反映几何__8页_457kb

固定收益点评总结

核心内容

本次《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》的修订旨在构建一个更为差异化的资本监管体系，主要调整了信用风险加权资产的计量规则，对债券市场产生显著影响。修订内容涵盖第一、第二和第三支柱，涉及风险权重调整、监督检查规定和信息披露标准的提升。

主要观点

1. 银行资本监管体系的差异化

• 商业银行被划分为三个档次，分别对应不同的资本监管方案：
  • 第一档：规模较大或跨境业务较多的银行，对标国际规则。
  • 第二档：资产规模和跨境业务规模相对较小的银行，实施简化监管。
  • 第三档：资产规模小于100亿元且无境外债权债务的银行，进一步简化资本计量并引导服务县域和小微。

2. 信用风险权重调整对债券市场的影响

• 地方政府一般债：风险权重由20%调降至10%，资本占用成本下降约14bp。
• 地方政府专项债：风险权重维持20%不变。
• 同业存单、普通商金债：风险权重由25%上行至30% - 150%，具体取决于交易对手的信用评级。
• 银行二级资本债：风险权重由100%上调至150%，资本占用成本增加71bp。
• 银行永续债：风险权重维持250%不变。
• 企业债权：风险权重由100%下降至75% - 100%，其中对投资级公司风险暴露为75%，对中小企业为85%，对小微企业为75%。

3. 债券收益率调整情况

• 同业存单：收益率在发布后两个交易日内上行约6bp，预计继续上升空间有限。
• 二级资本债：收益率上行约8-15bp，虽然低于资本占用成本上升幅度，但由于银行并非主要持有主体，且市场已有一定预期，因此后续调整空间较小。
• 当前市场状况：5年AAA-二级资本债收益率已高于AAA中票约40bps，具备一定的配置价值。

4. 基金投资的穿透管理

• 修订首次明确了银行投资资产管理产品的资本计量标准，提出三种方法：穿透法、授权基础法和1250%权重。
• 实际操作中，银行是否对基金产品进行穿透取决于具体情况，可能有操作空间。
• 若完全穿透，银行自营通过基金投资的二级资本债和存单等资产将计入信用风险资产，对资本充足率形成冲击。

关键信息

• 风险权重调整对资本占用成本有直接影响，进而影响债券收益率。
• 地方政府一般债因风险权重下调，综合收益提升；而同业存单、普通商金债和二级资本债因风险权重上调，综合收益下降。
• 市场已部分反映风险权重调整，当前收益率调整空间有限。
• 基金穿透管理尚未有明确的操作指引，银行在实际执行中可能有一定的灵活性。

风险提示

• 统计数据可能存在偏差。
• 市场反应可能超预期。
• 征求意见稿与最终稿可能存在差异。

图表说明

• 图表1：三个档次商业银行划分标准。
• 图表2：商业银行风险加权资产构成。
• 图表3：银行表内投资债券综合收益比价静态测算。
• 图表4：资本占用成本变化测算。
• 图表5：本周以来存单和二级资本债收益率调整幅度。

作者信息

• 分析师：杨业伟、朱美华
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680522070002
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhomeihua@gszq.com

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