20160927-第一创业-9月生产_消费_投资与外贸或继续好转_16页_897kb

宏观经济总结

核心内容概述

本报告分析了2016年9月中国及美国的宏观经济走势，重点关注生产、消费、投资与外贸表现，同时对美联储和日本央行的货币政策进行了解读。整体来看，中国9月经济数据呈现回暖迹象，而美国经济则面临一定的不确定性。

主要观点

1. 中国9月经济有望继续好转

• 消费：汽车和房地产销售表现强劲，预计9月消费小幅上升。

  • 汽车零售和批发同比增速分别达到24%和37%，主要受益于去年低基数。
  • 房地产销售良好，带动建筑装潢材料和家具类消费增长。
  • 社会消费品零售总额同比增速预计小幅上升。

• 投资：房地产投资可能有所下降，但基建与制造业投资支撑固定资产投资稳中有升。

  • 9月前四周商品房成交量同比增长21.3%，但土地供应下降，预计房地产投资有所回落。
  • 基建投资尤其是PPP项目加快，制造业投资有望反弹。
  • 1-9月固定资产投资累计同比增速预计稳中有升。

• 外贸：出口与进口或继续改善。

  • 外需回暖，美国、欧盟、日本消费信心指数有所回升。
  • 波罗的海航运指数和中国出口集装箱运价指数上升，显示出口需求改善。
  • 人民币小幅贬值，有利于出口竞争力。

• 工业生产：工业增加值或继续回升。

  • 工业用电量回升，汽车销售高增，支撑工业增加值。
  • 钢铁水泥产量保持稳定，短期钢铁行业面临调整压力。

关键信息

2. 美国经济：内需与外需双弱，房地产业承压

• 8月经济数据：新屋开工、营建许可与成屋销售均出现环比下滑。

  • 新屋开工折年数114.2万套，环比下降5.8%，同比上升0.9%。
  • 营建许可折年数113.9万套，环比下降0.4%，同比下降2.3%。
  • 成屋销售533万套，环比下降0.9%，同比上升0.8%。

• 房地产趋势：新屋开工与营建许可是房地产和经济的重要领先指标，8月数据下滑预示未来房地产业与整体经济增长存在不确定性。

  • 私人住宅投资连续八个季度上升后出现环比下降，显示增长乏力。

• 美联储政策：9月维持利率不变，12月大概率加息。

  • 9月利率维持在0.25%-0.5%，主要因就业数据低于预期、通胀尚未过热、以及总统大选影响。
  • 12月加息理由包括维护美联储声誉和实现利率正常化，为未来可能的经济衰退做准备。

国际经济数据解读

3. 日本经济：货币政策效果有限

• 8月进出口数据：出口与进口环比改善，但同比下降显著。

  • 出口额同比下降9.6%，进口额同比下降17.3%。
  • 贸易差额由顺差转为逆差。

• 货币政策：维持负利率与资产购买规模不变，承诺引入新框架。

  • 负利率政策未能有效提振经济增长，GDP增速持续低迷。
  • 人口老龄化是经济增长乏力的主要原因，货币政策难以扭转趋势。

货币政策分析

4. 美联储：进退两难

• 利率决策：9月未加息，但12月加息可能性较大。
  • 美联储认为就业与通胀已接近目标，但担忧加息对经济的影响。
  • 下调2016年经济增长预期至1.8%，并减少加息次数。

5. 日本央行：有心无力

• 政策效果：负利率政策未能有效刺激经济增长。
  • GDP增速下滑，人口老龄化成为长期制约因素。
  • 货币政策无法解决结构性问题，未来政策空间有限。

总结

2016年9月，中国经济有望继续回暖，主要由汽车和房地产带动消费增长，基建和制造业投资支撑固定资产投资，外需改善推动出口增长，工业生产保持回升态势。相比之下，美国经济面临内需与外需双弱的局面，房地产市场承压，美联储在加息与维持宽松之间徘徊，日本央行虽采取宽松政策，但经济增长潜力受限，货币政策效果有限。整体来看，全球主要经济体在宽松货币政策环境下面临不同挑战，未来经济走势仍需密切关注政策动向和市场变化。