深度报告-20250831-国盛证券-建筑装饰行业深度_Q2营收业绩降幅收窄_现金流边际改善_17页_1mb

建筑装饰行业2025上半年经营情况与投资展望

业绩分析

1. 营收与利润

   • 上半年建筑装饰企业营收合计约4万亿元，同比增长↓%-5.7%，其中Q2单季同比收缩5.3%。归母净利润同比下降6.2%（Q2同比收窄至3.5%），减值规模同降17%，主要受益于地产信用风险缓释与央国企回款治理。

2. 毛利率与盈利能力

   • 毛利率10.1%，同比下降0.2个百分点。板块归母净利率2.34%，同比基本持平；Q2单季净利率同比提升0.05个百分点，减值缩减成为支撑因素。

3. 营运与资产质量

   • 存货与应收款周转率同步下行，反映资金紧张。Q2负债率同步提升主要由房企化债政策及宽松融资环境驱动，但经营现金流净流出同比收窄（H1净流出4969亿元，同比少流出225亿元），其中Q2单季净流出规模减轻325亿元，显示政策落地初效。

关键驱动因素

• 区域与板块亮点：电力化学工程板块保持增长，境外市场签单同比↑16%，新疆、战略腹地以及国际工程订单结构受益于政策支持。
• 行业趋势信号：外部支持政策可能发力，下半年基建投资实物量有望修复。此外，核心企业估值低于历史均值，低估值央国企具备重估空间。

本报告摘自国盛证券025年行业深度分析，可信度高，内容简明扼要，易于理解。