20190915-广发证券-传媒行业投资策略周报：低基数下国庆档票房有望高增长；关注传媒内部子行业轮动_20页_1mb

报告摘要

传媒行业周总结

核心内容

2019年9月9日至9月12日，A股中信传媒板块上涨2.4%，跑赢上证综指1.34%。当前传媒板块处于估值底（LF PB 2.4X）、业绩底（ROE下半年有望回升）和预期底（投资者盈利预测较保守）三重底部，预计未来将出现业绩超预期修复 → 投资者预期修复 → 资产价格重估的反转过程。

主要观点

国庆档票房有望高增长
由于2018年国庆档票房同比下滑27.5%，2019年国庆档票房基数较低，预计在优质内容的推动下，票房将实现高增长。重点影片包括《攀登者》（上影集团出品）、《中国机长》（博纳主投，阿里影业、万达参投）和《我和我的祖国》（华夏电影）。
传媒子行业轮动值得关注
机构投资者可适当放松选股标准，布局业绩坚实的子行业龙头和二线品种，重点关注电影、影视、教育等板块。电影板块包括光线传媒、万达电影、中国电影；影视板块包括华策影视、慈文传媒、欢瑞影视；教育板块包括视源股份、鸿合科技。
业绩稳健的子行业值得关注
游戏板块受行业回暖和云游戏概念驱动，如三七互娱、吉比特、完美世界、游族网络；新媒体大屏增速较快，如芒果超媒、新媒股份；出版板块整体稳健，如凤凰传媒、中国出版等。
平台资产有望迎来基本面反转
分众传媒由于广告主类别切换和领先地位巩固，下半年有迎来基本面反转的可能。同时，美团点评-W、爱奇艺、哔哩哔哩、猫眼娱乐、网易等公司也值得关注。

关键信息

行业动态

中国出版：以2.14亿元收购北京法宣在线科技有限公司51%股权，对赌业绩19-22年分别为3000万、3600万、4320万和5184万元，协同效应明显。
广电总局：正在讨论对电视剧集数进行限制，可能不得出现40集以上，有助于行业规范和龙头集中度提升。
8月票房：同比增长13.8%，中秋档单日票房达3.6亿元，创下新高。《诛仙1》单日票房达1.42亿元。

公司表现

万达电影：19H1归母净利润为17.06亿元，同比增加13.38%。预计2019-2021年归母净利润分别为21.82亿元、25.11亿元和28.55亿元。
中国出版：预计2019-2021年EPS分别为0.37/0.41/0.45元/股。
中信出版：19H1归母净利润为2.51亿元，同比增长60%。预计2019-2021年归母净利润分别为2.51/3.00/3.59亿元。
三七互娱：19H1手游流水达54.3亿元，同比增长153%。预计2019-2020年归母净利润分别为20.4亿和24.1亿元。
新媒股份：19H1实现营收4.48亿元，同比增长56.47%；归母净利1.71亿元，同比增长63%。预计2019-2021年归母净利分别为3.21/4.33/5.53亿元。
分众传媒：19H1归母净利7.78亿元，同比下滑76.8%。预计2019-2021年归母净利分别为19.6/31.8/43.1亿元。
芒果超媒：预计2019-2021年归母净利润分别为12.35亿元、15.21亿元和17.50亿元。

行业要闻

百度：投资东软控股14.43亿元，深化在智能城市、智能教育、智能医疗等领域的合作。
转转：完成3亿美元B轮融资，58同城、腾讯继续参投。
字节跳动：收购校园社交产品“biu校园”。
51Talk：Q2现金收入4.985亿元，Non-GAAP净亏损收窄至0.267亿元。
瑞信：将全球股票评级上调至“超配”，认为股市将受益于贸易冲突缓和和各国央行刺激措施。

本周VC/PE数据

本周共有20项VC/PE投资信息，主要集中在本地生活、教育、文娱传媒、体育运动、游戏、社交网络、广告营销等领域。
投资轮次以A轮为主，战略投资和B轮也有所体现。

风险提示

传媒板块系统性风险
监管政策趋严程度超预期的风险
影视剧市场竞争激烈
游戏公司技术性风险

行业评级

买入（当前和前次评级均为买入）

周涨跌龙虎榜

涨幅前三

蓝色光标（300058.SZ）：涨幅16.61%
暴风集团（300431.SZ）：涨幅14.41%
*ST东网（002175.SZ）：涨幅12.71%

跌幅前三

*ST印纪（002143.SZ）：跌幅-14.06%
力盛赛车（002858.SH）：跌幅-4.83%
华策影视（300133.SZ）：跌幅-3.80%

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
光线传媒	300251.SZ	人民币	8.58	2019/9/2	增持	9.56	0.47/0.29	18.26/29.59	22.3/34.1	11.30/8.10
横店影视	603103.SH	人民币	15.30	2019/8/29	增持	21.37	0.45/0.62	34.00/24.68	17.6/13.0	11.20/13.40
芒果超媒	300413.SZ	人民币	48.33	2019/8/29	买入	47.16	1.18/1.45	40.99/33.27	8.2/6.3	15.10/14.70
视觉中国	000681.SZ	人民币	22.50	2019/8/6	买入	24	0.46/0.60	49.22/37.41	44.1/32.5	10.18/11.62
万达电影	002739.SZ	人民币	16.58	2019/8/21	买入	17.8	0.63/0.97	26.24/17.09	10.9/8.5	7.24/9.95
新媒股份	300770.SZ	人民币	95.50	2019/8/29	买入	100	2.50/3.37	38.19/28.31	32.8/23.2	30.10/28.90
蓝色光标	300058.SZ	人民币	6.74	2019/8/23	买入	5.75	0.28/0.32	24.07/21.06	17.9/12.5	8.60/8.90
完美世界	002624.SZ	人民币	29.62	2019/8/11	买入	28.95	1.63/1.90	18.18/15.63	14.1/11.0	21.93/19.08
吉比特	603444.SH	人民币	266.57	2019/8/13	买入	255	12.75/15.20	20.91/17.54	13.5/10.9	24.60/23.70
三七互娱	002555.SZ	人民币	18.00	2019/8/27	买入	19.32	0.97/1.14	18.63/15.76	14.6/11.1	24.21/22.86
美吉姆	002621.SZ	人民币	12.94	2019/9/3	增持	13	0.25/0.27	52.37/48.70	29.0/25.3	9.20/9.00
视源股份	002841.SZ	人民币	90.25	2019/8/25	买入	81.6	2.46/2.86	36.64/31.53	28.7/24.3	31.20/26.60
鸿合科技	002955.SZ	人民币	59.87	2019/8/16	买入	74	2.96/3.56	20.24/16.80	12.5/9.9	13.04/13.59
分众传媒	002027.SZ	人民币	5.66	2019/8/22	买入	6.6	0.13/0.22	42.41/26.09	28.5/18.8	12.10/16.40
新经典	603096.SH	人民币	58.62	2019/8/18	买入	71.5	2.07/2.44	28.28/24.01	23.2/19.0	14.55/15.40
中南传媒	601098.SH	人民币	12.96	2019/8/28	增持	14.03	0.74/0.79	17.47/16.44	6.6/5.7	9.40/9.70
中信出版	300788.SZ	人民币	42.11	2019/8/28	买入	42.17	1.32/1.58	31.90/26.69	25.3/20.4	14.50/15.20
中国科传	601858.SH	人民币	12.45	2019/8/30	买入	14.92	0.61/0.68	20.29/18.23	14.7/11.9	12.50/12.70
凤凰传媒	601928.SH	人民币	8.80	2019/8/29	买入	9.88	0.63/0.70	13.93/12.62	7.5/6.2	11.50/12.10
中国出版	601949.SH	人民币	7.22	2019/8/30	买入	7.77	0.37/0.41	19.49/17.69	12.2/10.5	10.00/10.30
猫眼娱乐	01896.HK	港元	12.78	2019/8/18	买入	17.38	0.38/0.62	29.81/18.38	18.7/12.5	10.56/13.14
美团点评-W	03690.HK	港元	73.60	2019/8/25	买入	79.64	-0.77/0.42	-/-	63.4/63.4	-5.35/2.93
网易	NTES.O	美元	275.27	2019/8/9	买入	310	73.31/81.44	26.60/23.95	15.1/12.8	16.77/15.29
趣头条	QTT.O	美元	4.07	2019/9/8	买入	7.45	-6.76/-3.69	-/-	-175/-58	-175/-58