深度报告-20260522-国元证券-比亚迪-002594.SZ-深度报告_技术驱动后期大众市场_产能出海加速全球突破_25页_2mb

比亚迪（002594）深度报告总结

核心内容

比亚迪正通过技术驱动和产能出海策略，加速在后期大众市场和全球市场的突破。其核心举措包括发布第二代刀片电池和“闪充中国”计划，同时推进海外工厂建设和物流体系自建，以应对地缘政治冲突带来的机遇和挑战。

主要观点

• 技术与运营双发力：第二代刀片电池和“闪充中国”计划的推出，标志着比亚迪从单纯的产品性能提升转向用户体验的系统性优化，特别是在补能效率、低温性能、续航能力与安全性方面实现全面升级。
• 市场阶段转变：随着新能源汽车渗透率逼近50%，市场进入后期大众阶段，用户更关注产品成熟度、稳定性、便利性和性价比。比亚迪的布局正好契合这一转变。
• 全球化机遇：中东地缘冲突引发的油价上涨为新能源汽车替代提供了重要催化，中国新能源汽车在全球化发展过程中正迎来关键窗口期。
• 属地化战略：比亚迪通过海外建厂和本地化生产，逐步从整车出口向“产能出海+体系能力输出”转型，增强海外竞争力并规避贸易壁垒。

关键信息

技术创新与产品优化

• 第二代刀片电池：单枪最大充电功率达1500kW，常温下10%充至70%仅需5分钟，10%充至97%仅需9分钟，-30℃环境下20%充至97%仅需12分钟。
• 续航能力：部分高端车型续航突破1000公里。
• 安全性：通过针刺、底部撞击、热扩散等测试，确保电池包不起火不爆炸。
• “闪充中国”计划：计划在2026年底前建成2万座闪充站，同时启动全球化布局。

全球化布局

• 海外工厂布局：截至2025年10月，公司已投产多座海外工厂，包括美国、印度、摩洛哥、泰国、巴西等，其中泰国工厂和巴西工厂分别于2024年7月和2025年3月投产。
• 运力保障：公司自建汽车运输滚装船队，以提升供应链控制力和全球交付能力。

销量结构优化

• 2025年销量：全年销量460.24万辆，同比增长7.73%。
• 纯电乘用车：销量225.67万辆，同比增长27.86%，成为增长主要驱动力。
• 海外销量：首次突破100万辆，同比增长超过140%，显示全球化战略加速推进。

技术与智能化发展

• 固态电池：已进入工程化阶段，未来将推动新能源车进一步升级。
• 智能驾驶：已积累超256万辆智能车数据，日均行驶里程达1.6亿公里，数据积累夯实智能化底座。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为401.61/471.28/600.75亿元，对应同比增速分别为23.12%/17.35%/27.47%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为4.40/5.17/6.59元/股。
• 市盈率（PE）：预计2026-2028年分别为21.23/18.09/14.19倍。
• 投资建议：当前价93.51元，目标价144.12元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧。
• 海外新能源渗透率不及预期及海外贸易壁垒增多。
• 公司智能化业务发展不及预期。

附录

• 图表目录：包括第二代刀片电池核心参数、闪充站示意图、技术采用曲线、续航里程与充电便利性占比、布伦特原油价格走势、波特“钻石”模型、丰田出海路径、比亚迪出海大事记等。
• 相关研究报告：涵盖公司2025年三季度报告点评及公司点评等。
• 报告作者：分析师刘乐、陈烨尧，联系方式详见报告。

结论

比亚迪通过技术升级和全球化战略，正在从产品驱动转向“产品+体系”双轮驱动，其在后期大众市场和全球市场的布局显示出强大的竞争力和增长潜力。随着技术鱼池的持续释放和海外产能的逐步落地，比亚迪有望在新能源汽车行业中继续占据领先地位。